二六三(002467):营业收入小幅下滑, 长期营收能力不减,"视频+"战略加速推动业绩稳步向上-中报点评

事件:8月21日,二六三披露中报业绩,2020年H1实现营业收入4.89亿元,同比下滑4.19％,实现归母净利润1.32亿元,同比增长105.56％,营收率有下降,业绩整体回升。

   营业收入略有下降,长期营收能力不受影响:受疫情影响,部分订单延后提货以及本期订单有所减少,公司2020年Q2营业收入有所下滑,归母净利润0.96亿元,同比增长252.04％,较Q1(0.36亿元)环比增加170.27％。剔除非经常性变动损益(公允价值变动损益)同比增长56.55％,环比增加15.01％。在线教育、远程办公、视频协作等受疫情影响需求增加,公司相应业务同比增长,其长期盈利能力持续增强,盈利在稳步上升。我们认为,二六三企业通信业务在"视频+"战略的指引下,随着公司不断深入探索新产品与各应用场景的融合,在各行业形成不同的解决方案,其营业收入增幅将逐渐回升。

   费用及现金流释压,营收能力整体向好:2020年Q2公司2B业务毛利有所提升,销售毛利率56.11％,较Q1(55.34％)提升0.77pp,销售净利率40.21％,较Q1(14.69％)提升25.52pp。2020年Q2发生销售费用0.33亿元,同比下滑24.57％;公司管理费用(含研发费用0.23亿元)0.51亿元,同比下滑25.26％,费用合理变动;公司财务费用-0.0069亿元,利息收入减少导致同比下滑83.21％。2020年H1公司经营活动产生的现金流量净额为0.93亿元,上半年企业会议、直播业务发展带来的现金流增加及疫情期间社保减免、房租减免、广告宣传费下降。较去年同期增加61.65％,Q2销售现金占收比(117.24％)较去年同期(99.42％)小幅提升,销售现金占收比整体保持在100％,回款能力好,经营现金流整体趋势向好。

   "视频+"战略引领,全面进入云视频会议主赛道:公司云视频业务中的视频会议业务方面,公司提出了"视频+"战略,开始全面进入云视频会议主赛道。通过"云+端+行业"的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合,赋能行业及企业所处的上下游生态链。视频会议能解决国内多运营商之间的南北互通问题,保障高清、流畅的视频通信质量,视频会议具有全面的兼容性,可与市面主流视频会议终端互联互通且具备稳定、高清、易用等多重优势,成为现代企业面向互联网的必备赋能工具。

   盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的营业收入分别为11.72亿元、14.20亿元以及17.86亿元,归母净利润分别为2.18亿元、2.79亿元以及3.65亿元,EPS为0.16元、0.20元、0.27元,当前股价对应PE分别为44/35/26X,维持"买入"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期,视频技术研发进度不及预期,核心客户流失风险。