东软载波(300183):电力载波芯片领先厂商,受益电力物联网建设

核心观点:

   国内电力载波芯片领先厂商,受益行业变革新趋势。东软载波是国内领先的电力载波通信厂商,根据招股书引用的环球表计统计,公司电力载波模块2019年国内市占率第三,目前累计销售2亿多片,在网运行方案超过1亿片。经过多年研发投入和产业链整合,公司已形成以芯片设计为源头,能源互联网与智能化应用两翼齐飞的产业格局,构建了跨越发展的3+1模式,完成新旧动能转换,有望实现高质量发展。

   电力物联网行业景气度提升,高速载波模块市场空间广阔。国家电网及南方电网将原有窄带载波模块更换为高速载波模块,替换需求推动行业景气提升。根据招股书引用的环球表计统计,2018年国家电网HPLC模块及整机招标金额24.65亿元(0.43亿只),2019年国家电网HPLC模块及整机招标金额50亿元(1亿只)。预计伴随着采购加速,国内市场未来三年总需求在300亿元左右,同时以沙特为例的海外市场采购需求将进一步增厚公司盈利能力。

   积极延拓智能应用场景,深度布局核"芯"科技。依托智能电网领域积累的技术优势,公司融合WiFi、蓝牙、RF等多种通信方式,相继推出了集智能控制、能源管理、安防报警于一体的全屋智能、智能建筑及智慧园区等解决方案。同时公司积极布局上游核"芯"领域,包括电源管理芯片、高压功率器件和毫米波芯片等,市场空间广阔。

   盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.17、3.05和4.27亿元,分别对应EPS0.46、0.65、0.91元/股。综合对比竞争对手净利润增速以及估值水平,给予公司2021年45倍PE估值,对应合理价值29.26元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。原材料涨价风险、销售价格下降的风险、智能化市场发展速度可能带来的风险。