新华文轩(601811):逆境中严控成本,持续发力教辅教材业务-2020年中报点评

业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入36.06亿元,同比下降6.92％;实现归母净利润5.80亿元,同比上升0.13％;实现扣非后归母净利润5.22亿元,同比下降5.30％;基本每股收益0.47元,与上期保持一致。

   出版业务受疫情冲击,不断夯实教辅出版业务。疫情期间,大众出版业务编印发各环节受到较大冲击,实现营收2.35亿元,同比减少47.43％。集团积极采取措施,进一步夯实教材教辅出版体系;报告期内教材教辅出版业务实现营收5.99亿元同比增长16.32％,毛利率为42.51％,同比上升6.21个百分点。

   持续发力教育服务业务,打造线上教学平台。教育服务业务实现营收22.30亿元,同比增长1.86％。其中,教材教辅实现销售收入21.87亿元,较上年同期增长8.40％;教育信息化及装备业务营收3374.62万元,同比下降80.24％。打造"优学优教"线上服务平台,开拓线上教育服务。该平台已覆盖学校5603所,服务学生381.22万人。

   加强互联网业务能力建设,巩固图书电商头部地位。互联网销售业务实现营收7.10亿元,同比增长2.13％。主要得益于加大全网络渠道拓展力度,扩大销售规模,重点发力"文学"、"少儿"品类。上半年,公司在天猫、京东等主要平台保持图书类销售前三的地位,并持续巩固在全国图书电商的头部主体地位。在物流方面,持续优化基于数据云的智慧物流配送体系,为集团业务发展提供有力支撑,上半年自有渠道出版物流转总码洋达到117.25亿元。合作地产公司,创新经营模式,降低开店成本。

   盈利预测与投资建议。我们预计,公司2020年到2022年的EPS分别为0.97元、1.06元、1.17元,对应的PE分别为12倍、11倍、10倍。考虑到公司主营发行业务毛利率持续提升,大众图书出版、实体门店销售等主营业务逐渐恢复元气,公司未来增长前景巨大。新冠疫情对公司业绩造成一定压力,但不改我们对公司长期稳健发展的良好预期,维持"买入"评级。

   风险提示:市场准入或行业监管的政策放宽,加剧市场竞争的风险。公司存在因规模扩大导致的管理风险。