克明面业(002661):2Q收入加速增长,业绩高增兑现-中报点评

1H20业绩符合预期公司公布1H20业绩:收入19.38亿元,同比+28.0％;归母净利润2.23亿元,同比+113.9％,扣非归母净利润2.12亿元,同比+148.1％。其中2Q单季收入10.52亿元,同比+44.3％,归母净利润1.19亿元,同比+176.8％,扣非归母净利润1.12亿元,同比+231.1％,业绩位于此前预告中枢偏上,符合我们的预期。

   公司公布2020年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润2.59-2.72亿元,同比+95-105％;对应单3Q归母净利润0.36-0.49亿元,同比+26.2-72.7％。发展趋势2Q收入如期加速,剔除预收影响后增长依然强劲。剔除1Q末预收款影响,主业挂面延续较高增长态势,我们认为受益于公司新品推出、核心终端建设与渠道建设三大策略;同时非油炸方便面实现80％以上同比增长,延续快速增长态势。我们预计下半年收入将实现快速增长,一方面去年同期低基数,一方面尽管疫情对家庭消费刺激因素减弱,但是产品力、渠道力提升将持续利好收入稳健增长。

   2Q利润率保持较高水平,料2H净利率同比抬升趋势延续。公司1H20毛利率25.9％,同增3.7ppt,公司表示主因公司在疫情期间适时调整产品结构,降低促销力度,同时控制采购成本所致。1H20销售费用率同比下降2.2ppt,其中单2Q销售费用率同比下降5.3ppt,环比3.7ppt,主因新收入准则下运输费用计入主营业务成本所致,管理费用率同比下降0.5ppt,其中2Q管理费用率同比下降1.1ppt,环比下降0.9ppt,我们判断主因疫情期间人员薪酬费用率、差旅费用率等减少所致。受益于毛利率提升与费用率下行,公司1H20净利率同比提升4.6ppt至11.5％,新收入准则对毛利率、费用率有影响,但对净利率没有显著影响。公司预计3Q利润增速区间为26.2％-72.7％,我们判断2H净利率同比抬升趋势仍将延续。

   盈利预测与估值主因下调全年费用率水平,上调2020/2021年EPS预测15％/14％至1.05/1.23元。现价对应2020/2021年25/22倍P/E,上调目标价40％至32元,对应2020/2021年30/26倍P/E,现价有20％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险行业需求变化、行业竞争加剧、原料及生产成本波动、食品安全风险事件