基蛋生物(603387):业绩符合预期,Q2营收环比改善明显-2020年中报点评

事件

   公司8月26日晚发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.8亿元,同比下降13.85％；归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比下降37.64％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86亿元,同比下降33.73％；基本每股收益0.37元。

   点评

   业绩符合预期,Q2营收环比改善明显。Q2公司实现营收2.32亿元,同比下滑1％,环比增长56％；归母净利润5,269万元,同比下滑23％,环比增长22％。公司上半年毛利率65.3％(-6.3pct),主要由于低毛利的代理业务占比提升；期间费用率38.2％(+3.3pct),主要是加大研发投入导致研发费用率上升(+4.3pct)。截至6月30日公司经营活动产生的现金流量净额为936.74万元,同比下滑77％,主要是为应对疫情做了一定的备料,导致采购支出增加。

   POCT核心产品装机量提升,奠定下半年增长基础。受新冠疫情影响,Q1公司POCT业务下滑较为明显,随着二季度省市医院逐步恢复接诊,POCT业务也随之回升。其中公司的单通道POCT受影响较大,装机速度同比下滑；而核心产品-Getein1600仍保持了较高的装机速度,并且新推出的增强版全自动仪器Getein1200已在部分大型医院进行小范围试用。未来随着医院门诊的进一步正常化,以及分级诊疗政策的推进,特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊,为公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。

   大检验格局初显,生化、凝血等产品线加速推进。公司以POCT产品线为核心,大力拓展化学发光、生化检验、血细胞分析等产品线,同时增强了血栓与凝血领域。上半年,公司在生化领域新推出用于胃癌早筛的胃蛋白酶原I/II指标以及糖化白蛋白、甘胆酸等项目；通过收购武汉景川诊断拓展凝血产品线。

   盈利预测:我们预计2020-22年营业收入分别为10.61、14、18.48亿元,归母净利润分别为3.34、4.78、6.58亿元,对应EPS分别为1.28、1.84、2.53元/股,对应市盈率为28、20、14倍。维持"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等