青农商行(002958):营收增速下滑,核销力度加大-半年报点评

事件:8月24日晚,青农商行披露1H20业绩,营收50.44亿元,YoY+17.45％;

   归母净利润14.84亿元,YoY+4.81％;年化加权平均ROE为12.23％。截至20年6月末,资产规模3759亿元,不良贷款率1.49％。

   点评:营收、净利润增速下滑明显1H20营收增速17.45％,较1Q20的33.33％显著下滑;拨备前利润增速20.69％,较1Q20的41.15％下降较多。1H20归母净利润增速4.81％,较1Q20的12.25％下滑较多,与行业趋势一致。通过盈利归因分解,主要是规模增长(+18.4pct)和税收优惠(+8.5pct)贡献。

   ROE下降。1H20年化加权ROE为12.23％,同比下降1.11个百分点。

   净息差较1Q20回升,贷款增速下滑净息差环比回升。1H120净息差2.57％,较1Q20上升7BP,较19年下降4BP。Q2息差环比回升主要是青农商行同业负债占比较高,市场利率下行带动负债成本走低所致。计息负债成本率由1Q20年的2.29％降至1H20的2.15％;1H20生息资产收益率较年初下降12BP至4.82％,主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升,预计未来净息差仍将承压。

   贷款增速下滑。1H20贷款增速20.86％,较1Q20下降6.27个百分点,占生息资产比重为53.61％,较年初提升1.37个百分点;1H20存款规模2400亿元,同比增长12.59％,较1Q20提升0.88个百分点;存款占生息资产比例小幅下滑至69.39％。

   关注、逾期贷款率双降,拨备微升不良核销力度加强。1H20不良贷款率1.49％,与年初上升3BP;关注贷款率5.62％,较年初下降41BP;逾期贷款率1.78％,较年初下降1.25个百分点。1H20不良贷款核销6.24亿元,同比增长115.92％;1H20不良净生成率1.05％,较年初上升10BP;不良贷款偏离度81.8％,较年初上升7.85个百分点,不良认定标准边际放松。1H20重组贷款率0.01％,较19年维持不变。

   拨备计提力度加大。1H20拨贷比4.74％,较年初提升20BP;拨备覆盖率达318％,较年初提升7.87个百分点,风险抵御能力增强。

   投资建议:净息差有所回升,拨备计提力度加强考虑到今年银行业响应监管号召加大拨备计提,我们将青农商行20/21年归母净利润增速预测由10.2％/9.1％调整为4％/11.4％。

   青农商行1H20息差环比回升,拨备前利润增速虽有下滑但维持在较高水平;资产质量方面,关注类、逾期贷款率双降,拨备覆盖率在农商行中处于较高水平。因次新股享有一定溢价,维持其目标估值1.3倍20年PB,对应目标价6.4元/股,维持买入评级。

   风险提示:资产质量大幅恶化;金融让利,经济下行超预期。