八一钢铁(600581):二季度疆内需求显著改善-中报点评

业绩概要:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入98亿元,同比增长2.5％;实现归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比降低44％;扣非后归母净利润0.54亿元,同比降低55％。上半年EPS为0.04元,单季度EPS分别为-0.12元和0.17元;

   二季度疆内需求显著改善:一季度由于疫情和季节性因素对疆内钢铁需求形成明显压制,公司经营陷入亏损状态。受益于新疆疫情控制速度领先全国,以及积极财政政策加持,4月中旬之后,疆内需求开始快速释放,尤其是建筑用钢需求集中爆发,公司二季度建材销量89万吨,同比增长29％,整体钢材销量同比增长22％,建材和板材产销率分别高达120％和116％。从业绩表现来看,上半年公司盈利下滑幅度与行业情况基本一致(50％左右),虽然行业需求整体表现尚可,但冶炼端维持旺盛生产状态,供需关系继续回落盈利收缩,报告期内公司钢材产量271万吨,同比增长2.7％,基本未受到疫情影响。从财务数据来看,公司管理费用同比降低40％,主要为后勤服务费减少所致;研发费用同比降低96％,主要原因为新产品投入减少;所得税费用同比增长55％,主要是本期计提所得税;

   疆内基建持续发力可期:新疆固定资产投资更多依赖于基础设施投入,而由于其独特的区位优势,疆内很多基础设施项目的建设更多是国家战略层面的延伸,因此其项目开展效率远高于其他地区,一旦财政货币政策转向宽松,新疆将最大程度受益于基建周期的开启。为了对冲疫情影响、防范经济不确定性,国家层面密集出台政策支持基础设施建设,西部大开发战略再次提上日程。新疆预备重点工程项目充足,未来基建持续发力可期,将有效拉动相关工业品需求。目前新疆新冠二次疫情已得到有效控制,前期对部分工程项目施工节奏产生一定程度影响,但总体有限;

   疆内钢铁产能持续出清,八钢未来担负整合重任:"十三五"期间新疆钢铁产能得到了有效出清,根据公司实际控制人宝武集团最新战略方针,2020年八钢要将完成疆内产能整合作为重点工作。在目前以八钢为龙头的新疆钢铁行业现有竞争格局下,叠加宝武集团的支持,通过进一步整合产能,有望使疆内钢材市场变得更加有序稳定。同时,钢企利润逐步回归合理水平,叠加新疆特殊的地域性,能够有效阻止疆外钢材的流入冲击,疆内钢材市场有望形成区域闭环,龙头钢企也将最大程度受益于竞争格局的改善和行业景气度回升;

   投资建议:新疆作为基建发力确定性省份将最大程度受益于基建周期的开启,同时八钢在宝武集团支持下未来有望进一步整合区域内产能,叠加钢铁行业利润回归合理水平,高运输成本能够有效阻止疆外钢材的流入,疆内钢材市场有望形成区域闭环。公司是新疆内唯一个拥有板材生产能力的钢企,本身具有差异化竞争力,作为龙头钢企将最大程度受益于行业景气度回升和区域竞争格局的改善。预计公司2020-2022年实现归属上市公司股东净利润分别为1.7亿元、3.3亿元、4.9亿元,增速分别为57％、89％、48％,EPS分别为0.11元、0.21元、0.32元,维持"增持"评级。

   风险提示:基础设施建设进度不及预期;新疆疫情恶化风险;疆外钢材流入风险。