道恩股份(002838):熔喷料销售火爆使得公司业绩同比增长超过600％-中报点评

公司发布2020年半年报,实现营收22.75亿元,同比增长75.16％,实现归母净利润5.85亿元,同比增长641％,略超预期。公司拟进行现金分红,每10股派现金2.46元(含税)。维持增持评级。

   支撑评级的要点公司业绩大幅增长。公司发布2020年半年报,实现营收22.75亿元,同比上涨75.16％,实现归母净利润5.85亿元,同比增长641％,略超预期。公司盈利能力大幅提升,上半年毛利率和净利率分别为38.51％和26.03％,分别提高了22.45个百分点和19.53个百分点。主营业务改性塑料和热塑性弹性体的毛利率均提高了20个百分点以上,但是背后的原因各异。改性塑料实现收入和毛利分别大幅增长106％和504％,主要得益于熔喷料需求旺盛,量价齐升。热塑性弹性体毛利增加,但是销售收入同比下降了7.02％,主要在于原材料价格下降让渡了营利空间,而汽车等下游领域的低迷仍然给热塑性弹性体的销售带来负面影响。另外,截至6月底公司存在合同负债5.35亿元,大幅高于一季报时的水平,主要是熔喷料销售的预收款项。

   研发创新和产能建设齐头并进。研发创新一直是支撑公司持续发展的重要内生动力。上半年公司先后开发了防水卷材料、透气膜专用料、可降解材料、PPS特种工程塑料、防异响全系列产品、吹塑/吸塑级高熔体强度ABS等项目,共计投入研发费用7,758.89万元,同比增加了103.59％。7月2日公司成功发行可转债,计划于2021年新增12万吨改性塑料产能,这能有效缓解公司现有产能不足的困扰。

   估值公司是国内热塑性弹性体行业领军企业,产品打破国外巨头垄断,有望在国产替代和产业升级的趋势中受益。公司几个产品的新建产能将陆续投产,规模有望再上台阶。考虑到今年熔喷料业务异常旺盛,显著增厚业绩,调整2020-2021年EPS分别为1.95元和0.89元,对应PE15倍和34倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险原材料价格出现异常大幅波动;国内汽车行业发展出现进一步恶化;市场开发、新产能建设不达预期。