东软载波(300183):国标双模方案市场领先,核"芯"突破步入佳境-中报点评

核心观点:

   疫情影响上半年业绩承压,毛利率、净利率同比改善显著。公司披露2020年半年报,上半年实现营收2.96亿元,同比减少10.72％,实现归母净利润0.59亿元,同比增长1.35％,其中Q2单季实现营收1.83亿元,同比持平,归母净利润0.35亿元,同比增长14.35％,毛利率和净利率分别对应50.42％和18.96％,较去年同期提升明显。

   完成符合G3-PLC、Wi-SUN标准产品研发,下半年抢占海外市场拓展先机。目前公司已经完成下一代G3-PLC双模和Wi-SUN射频芯片的研发,确保向国家电网、南方电网及海外市场提供全套、全系列符合国家及国际标准全球领先的电力线载波通信/无线通信芯片。随着"一带一路"战略的实施,国内各大表厂积极拓展海外业务,公司有望抢占海外市场先机,进一步打开自身成长空间。

   MCU与模型芯片产品实现量产,深度布局核"芯"科技。公司依托自身智能电网和智能化业务场景需求,积极推进上游核"芯"突破,不断丰富白电、消费电子、工控领域域8位/32位MCU产品线,电机控制、仪器仪表、电池管理领域模拟电源管理芯片和信号链路芯片实现量产突破,后续有望持续增厚公司盈利能力。

   盈利预测及评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.17、3.05和4.27亿元,分别对应EPS0.46、0.65、0.91元/股。综合对比竞争对手净利润增速以及估值水平,给予公司2021年45倍PE估值,对应合理价值29.26元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。原材料涨价风险、销售价格下降的风险、智能化市场发展速度可能带来的风险。