莱宝高科(002106):需求景气上半年利润大增,持续受益触控笔电渗透率提升-中报点评

事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入27.7亿元,同比增长26.6％,毛利率15.5％,同比增加2.5个百分点,归属母公司净利润为2.3亿元,同比增长143.7％,每股净利润0.33元,同比增长143.6％。第二季度公司实现营业收入为16.7亿元,同比增长30.3％,毛利率16.7％,同比增加3.2个百分点,归属上市公司股东净利润为1.7亿元,同比增长89.3％。

   受益在线办公教育需求大增,上半年营收增长强劲:上半年受全球新冠疫情影响,居家办公与在线教育需求带动笔记本电脑需求旺盛,终端出货以及供应链备货量均同比增长,此外,受Windows7操作系统自2020年1月14日起停止安全补丁和升级支持、Windows10日益被消费者接受且默认支持触控,笔电进入新一轮换机周期。受益于此,公司产品出货量得到较大提升,上半年营收同比增长26.6％,尤其是Q2国内供应链恢复正常后单季度营收同比增长30.3％。同时,公司在车载触摸屏领域同样获得大幅增长,主要系公司产品处于集中导入的阶段,并未受上半年汽车行业需求低迷的负面影响。在不同技术类型中,OGM产品出货量占比进一步提升,同时自主开发的SFM结构的柔性触摸屏以及GMF结构产品开始贡献收入。

   生产效率提升毛利率增长,费用率下降显著:上半年订单需求大幅增长提升了公司产能利用率,另一方面公司通过设备自动化改造、生产工艺优化、生产效率提升,是的产品单位成本下降,毛利率有效提升。费用率方面,上半年三费率为6.7％,同比减少1.9个百分点,其中销售费用、管理费用、研发费用率分别同比下降1.5、0.2和0.2个百分点,主要系收入增长带来的规模效应。由于上半年调整收入准则部分销售费用列报至营业成本,销售费用减少较多。研发投入金额同比增长20.5％,可见公司对保持新产品、新技术、新工艺的研发高度重视,是公司未来持续保证市场领先地位、巩固市场份额的关键。

   下半年持续受益PC需求景气,触摸屏稳步渗透保证未来增长:公司未披露2020年前三季度业绩预期,我们判断公司全年增长确定性较高。下半年持续受益PC需求景气,订单需求维持历史高位,国产大客户积极布局笔电产品线,公司作为重要供应商受益,另一方面,车载产品持续导入品牌对于收入贡献越发显著。中长期趋势来看,触摸屏在笔电领域的渗透率逐年提升,公司作为全球外挂式电容触摸屏龙头绑定市占率持续提升的前几大客户,出货量有望稳健增长。而汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期,公司产品技术领先,先发导入各大国内外品牌商,成为公司业绩持续增长的驱动因素。因此我们看好公司短中长期业绩成长性。

   投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.57、0.64和0.73 元。净资产收益率分别为9.1％、9.2％和9.5％,维持买入-B建议。

   风险提示:主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期;以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期;产能提升和产品良率提升不及预期;新冠疫情导致市场及订单波动;汇率波动风险。