国投资本(600061):各项业务协同发展,归母净利润同比+36％-中报点评

【事件】实现营业总收入61.5亿元,同比+9.9％;归母净利润22.9亿元,同比+36％;对应EPS0.54元,ROE5.70％。二季度实现营业总收入31.2亿元,同比+10％;归母净利润16.6亿元,同比+254％。净利润同比上升主要是由于经纪业务净收入和利息净收入大幅增加。2020年上半年经纪/投行/资管/利息/自营分别占比24％/6％/2％/21％/30％/16％。

   推动精准营销,深耕存量客户。20年上半年实现经纪收入14.9亿元,同比+21.3％,市占率为2.32％。公司两融余额为315亿元,较上年末+12％。安信证券重点推动精准营销,以客户增量为核心,聚焦可带来新增中端富裕客户渠道的开拓与深化;同时深耕存量客户,以数据驱动客户运营,通过互联网运营平台的建立以及用户成长体系的应用,为500万存量客户提供精准营销与服务。

   领先的投行业务,与投资、研究联动服务成长型客户。20年上半年实现投行收入3.8亿元,同比+70.1％。股债承销规模分别同比+17.4％、+282％。股权主承销规模36亿元,排名第30,其中IPO3家,承销规模21亿元,再融资3家,承销规模14亿元。债券主承销规模185亿元,排名第42;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别达110、45、23亿元。公司储备充裕,IPO储备项目103家,排名第11,其中主板8家,中小板3家,创业板20家,科创板14家。

   持续加大产品开发和创新能力建设。20年上半年公司实现资管收入1亿元,同比+12.9％。截止中期末,安信证券受托资管规模约1639亿元,较年初下滑21.5％,其中主动管理规模约586亿元,较年初-31.0％,占总资管规模的35.8％,占比较2019年全年下降4.9pct。公司上半年持续加大产品开发和创新能力建设,全方位提升投资管理能力,资管业务取得了一定成果。

   二季度投资净收益同比大幅增加。20年上半年实现投资净收益(含公允价值)18.7亿元,同比-1.5％。二季度投资净收益(含公允价值)18.5亿元,同比+744％。

   固收投资方面,公司发挥在债券投资领域的传统优势,积极开展波段交易,投资回报稳健优异。权益投资方面,公司把握结构性机会和市场风格的切换,动态调整权益风险敞口及行业、风格配比。

   【投资建议】我们预计公司2020-2022E年EPS为1.02/0.98/0.91元,BVPS为9.96/10.64/11.25元。根据分部估值法,公司2020E合理市值为690-823亿元,对应合理价值区间16.32-19.46元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。