新劲刚(300629):上半年实现扭亏为盈,宽普科技有望受益于军工信息化-2020年半年报点评

事件:公司8月28日发布2020年半年报,2020年H1公司实现营收1.48亿元(+79.40％),归母净利润3410.21万元,扣非归母净利润898.00万元,毛利率41.02％(+7.48pcts),净利率23.05％(+36.58pcts),公司业绩大幅增长,净利率由负转正主要是公司全资子公司宽普科技实现并表以及公司收到出售厂房的全部交易款项所致。

   投资要点:

   新材料与军工电子业务协同发展,民品业务和军品业务双轮驱动:广东新劲刚新材料科技股份有限公司秉承新材料+电子双轮驱动,军品+民品协同发展的经营策略,分项来看:①金属基超硬材料及制品2020H1实现营收0.56亿元(-23.35％),毛利率19.55％(-4.12％)业绩下滑主要是超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响(毛利率下滑明显)；②射频微波产品实现营收0.87亿元(宽普科技首次并表),毛利率54.83％。

   公司整体盈利能力显著提高:公司2020H1应收账款为1.73亿元(-3.89％)；存货为1.47亿元(+4.26％),有所增长,随着宽普科技并表,公司整体毛利率大幅提升至41.02％,未来伴随公司军工材料业务技术的成熟及量产规模的增长、军工信息化业务的不断拓展,公司收入有望保持稳定快速的增长,同时盈利能力有望进一步提高。

   军工材料类产品多数实现小批量产:公司军工材料类产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等,主要依托子公司康泰威运营。具体来看:①热喷涂材料产品可对飞行器耐磨部件进行表面处理,有效避免了该部件由于微动磨损和表面划伤引起的疲劳失效,相关部件已成功运用于多种型号飞行器 并实现小批量产；②制备氧化锆热障涂层,用于超高音速飞行器特殊部位气动热防护,该项目已经进入量产阶段；③电磁波吸收材料产品可有效吸收、衰减电磁波能量,同时可有效提高武器装备及军事设施的突击及生存能力,目前已实现小批量产。④公司的防腐导静电材料集防腐与静电防护功能于一体,具有轻质、色浅和稳定的防护性能,可有效消除静电危害和防止静电积聚造成的电子元器件击穿、燃油起火或爆炸等危险,目前已实现小批量产,有望受益于军用航空航天装备的高景气度发展。

   宽普科技为公司扭亏为盈根本因素,直接受益于军工信息化提速:公司2019年9月完成了对宽普科技100％股权的收购,本报告期将宽普科技纳入合并报表范围,2020年上半年,宽普科技实现营收0.87亿元,净利润0.29亿元,订货合同额较前两年平均值增长63.5％,营业收入和净利润均呈增长趋势(宽普科技2019年实现扣非净利润4354万元,顺利达成第一年业绩承诺),根据收购前宽普科技业绩承诺,宽普科技在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润数分别不低于人民币4000万元、5000万元和6000万元,2019年实现扣非后净利润4354.32万元,今年有望继续完成业绩承诺,宽普科技高速成长是新劲刚实现扭亏为盈的根本因素。我们认为公司凭借射频微波通信领域拥有深厚的技术和客户资源积累,在产品工程化能力和品质可靠性等方面具有明显的市场竞争优势。

   投资建议:我们认为,公司超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响,增长乏力,伴随军用材料逐步放量,军工材料有望成为公司未来材料业务收入增长的驱动力；宽普科技实现并表后,随着地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上信息化含量提升,军工信息化需求趋势确立,宽普科技进入快速成长期,有望持续为上市公司贡献业绩。我们预测公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别0.75亿元,1.01亿元和1.31亿元,EPS分别为0.57元,0.77元和1.00元,当前股价对应PE分别为57.03倍,42.60倍和32.7倍,我们给予公司目标价36.00元,首次给予"买入"评级。

   风险提示:军工订单不及预期,下游行业环保政策变化导致的业绩波动,新产品开发和市场推广不及预期。