量子生物(300149):二季度业绩大幅改善,CRO长期价值回归-中报点评

量子生物发布2020年半年报:实现营业收入6.70亿元,同比增长8.96％;归母净利润0.41亿元,扣非净利润分别为0.31亿元,分别同比下降16.94％和31.92％。二季度业绩大幅改善,疫情影响逐渐恢复。单二季度收入3.91亿元,同比增长23.25％,归母净利润0.55亿元,同比增长132.39％,一季度受疫情影响,公司复工推迟导致净利润亏损,二季度全面复工复产后,业绩大幅改善。上半年公司整体毛利率33.73％,相比于去年同期下降4.11pct,主要是微生态业务原料上涨以及金科医药创新中心启用后,CRO业务折旧摊销、公用事业费等有所增加导致。销售费用率4.29％,管理费用率16.22％,研发费用率3.23％,财务费用率3.33％,分别同比-0.15pct、-0.54pct、-0.92pct、-0.37pct,整体费用控制良好。

   CRO业务空间可期,CDMO业务放量在即。上半年上海睿智收入5.31亿元,同比增长3.18％,其中二季度收入3.08亿元,同比增长13.71％。上海睿智2019年底投入使用了金科医药创新中心、启东AAALAC认证实验动物设施等多项产能优化项目,随着二季度的复工复产,整体经营回到正轨,上半年实现服务客户659家,其中新客户139家。公司在CRO及CDMO上的技术沉淀较深,考虑到CXO行业的高景气度,以及后续产能释放和市场开发方面的进一步调整,上海睿智的收入及利润增速均有望进一步提速,长期高增长可期。微生态营养及医疗业务表现亮眼,提供稳定现金流。上半年公司微生态营养及医疗业务收入1.46亿元,同比增长47.83％。其中国际业务收入2755.04万元,同比增长83.36％。实现净利润为3590.66万元,同比增长133.05％,服务客户数量超600家,同比新增客户近40家。微生态业务整体经营稳定,现金流良好,是公司CXO业务的良好补充。

   盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.58元、0.77元,首次覆盖,给予"买入"评级,目标价26.10元。

   风险提示:CRO新接订单增速不及预期、CDMO产能释放较慢等