华夏银行(600015):息差提升,资产质量平稳-半年报点评

事件:8月30日,华夏银行披露1H20业绩:营收475.81亿元,YoY+19.56％;归母净利润93.37亿元,YoY-11.44％;截至20年6月末,资产规模3.27万亿元,同比增长8.04％;不良贷款率1.88％,拨备覆盖率143.24％。

   点评:营收增长较快,净利润负增长营收及ppop增长较快。1H20营收增速19.56％,较19年上升2.24个百分点,环比提升1.38个百分点,其中利息净收入YoY+23.13％,中收YoY-4.08％。中收负增长主要是代理业务(理财)YoY-19.36％,同比下降较多。PPOP同比增长22.5％,维持在较高水准。1H20归母净利润YoY-11.44％,与行业趋势一致,净利润负增长主要是多计提拨备所致,1H20华夏银行资产减值损失231.95亿元,同比增加51.4％。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为6.22％,同比下降3.76个百分点。净息差较高,存贷款增长较快净息差较高。华夏银行净息差较高,1H20为2.35％,在股份行中仅次于平安和招行,较19年提升11BP。受20Q2市场利率下降影响,1H20计息负债成本率较19年下降15BP至2.21％,在股份行中仅高于招行。1H20生息资产收益率较19年下降2BP至4.44％,主要是同业及债券收益率下降拖累,贷款收益率较19年提升2BP至4.98％。

   存贷款增长较快。华夏银行1H20资产规模达3.27万亿,同比增长8.04％,其中贷款规模2.04万亿元,同比增长11.1％,占生息资产比重较年初提升0.51个百分点至62.38％。1H20存款规模1.86万亿元,同比增长14.6％,保持快速增长。

   资产质量平稳,拨备略微提升不良率上升。1H20不良贷款余额383.76亿元,较年初增加12.09％,不良贷款率1.88％,较年初及1Q20分别上升5BP/6BP;关注贷款率3.5％,较年初下降6BP;逾期贷款率1.88％,较年初下降32BP。1H20不良净生成率2.14％,较19年下降41BP;不良贷款偏离度较年初下降12.51个百分点至73.8％,不良贷款认定标准趋严。1H20核销不良贷款156亿,YoY-31％。拨贷比提升。1H20拨贷比2.7％,较年初及1Q20分别提升10BP/17BP;拨备覆盖率143.24％,较年初及1Q20分别提升1.32/4.95个百分点,但在股份行中为最低。

   投资建议:息差提升,资产质量平稳考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将华夏银行20/21年归母净利润增速预测由5.7％/6.4％调整为-10.5％/4.9％。因经济复苏迹象明显,且华夏银行息差韧性较强,负债成本有优势,将其目标估值上调至0.6倍20年PB,对应目标价8.9元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。