中铁装配(300374):与中铁财务公司签署金融服务框架协议,有望强化公司融资能力-公司动态点评

事件:公司公告与中铁财务公司签署《金融服务框架协议》。对此点评如下:公司与中铁财务公司签署金融服务框架协议,其中获得的总额授信余额不超过25亿元,有效期至2022年年底。为优化财务管理、提高资金使用效率、拓宽融资渠道、降低融资成本和分散融资风险,公司拟与中铁财务公司签署《金融服务框架协议》。根据金融服务框架协议,财务公司在经营范围内将向公司提供一系列金融服务,包括但不限于存款服务、综合授信、财务和融资顾问、内部转账结算服务等金融服务。出于财务风险控制和交易合理性方面的考虑,就双方的金融服务交易做出以下限制:公司在中铁财务公司存置的最高存款余额(含应计利息)不超过人民币10亿元;公司自中铁财务公司获得的综合授信余额不超过人民币25亿元。公司2018年、2019年、2020年上半年取得借款收到的现金分别为5.5、7.0、5.7亿元,公司2020年6月底资产负债率47％。公司从中铁财务公司获得授信,有望强化公司融资能力。

   7月14日,公司控股股东变更为中国中铁;8月20日公司简称变更为中铁装配,聘任新任总经理。2020年7月14日,控制权变更之协议转让的标的股份已完成过户登记手续,公司控股股东变更为中国中铁。2020年8月1日,公司公告拟变更公司简称为中铁装配。8月20日,公司简称变更完成。同日,公司聘任新任总经理孙宝良先生。孙宝良先生2014年4月至2020年7月任中铁置业集团有限公司副总经理、财务总监。

   国家政策对装配式发展提出较高发展目标,相关政策陆续出台。2016年国务院办公厅《关于大力发展装配式建筑的指导意见》明确提出要大力发展装配式建筑,力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30％。2017年住建部印发《"十三五"装配式建筑行动方案》,提出到2020年全国装配式建筑占新建建筑比例达到15％以上,其中重点推进区域达到20％以上。2019年,住建部《关于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司2019年工作要点的通知》中提出"开展钢结构装配式住宅建设试点",这是装配式建筑政策首次提出钢结构试点。上半年,住建部发布行业标准《装配式住宅建筑检测技术标准》,自2020年6月1日起实施,行业规范化以及装配式标准的提升,有利于行业中的技术领先企业发展。2020年7月,住建部等13部门联合印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》,意见中提到建筑业是国民经济的支柱产业,为我国经济持续健康发展提供了有力支撑。

   投资建议:维持增持评级。预计公司2020～2022年归母净利润分别达到0.82、1.08、1.43亿元,同比增长22％、32％、32％,对应市盈率50、38、29倍。装配式建筑行业目前政策支持,行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产,完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲;在控股股东变为中国中铁后,有望实现业务协同。

   风险提示:装配式建筑行业政策支持力度低于预期;行业竞争加剧;装配式建筑下游需求低于预期;原材料成本增长高于预期;中国中铁给公司带来的业务支持低于预期;坏账等资产减值损失或加剧等。