多伦科技(603528):车检运营与智慧驾培双轮驱动成长-中小盘首次覆盖报告

本报告导读:公司一方面受益于国内驾校精细化管理信息化率提升,智慧驾培业务快速增长。另一方面切入千亿级车检市场打造检测连锁,首次覆盖,目标价17.86元.

   投资要点:首次覆盖给予"增持"评级,目标价17.86元。市场普遍认为公司是国内驾考设备软件龙头,由于市场规模有限以及政策周期性,公司成长空间有限。我们认为,一方面,国内新增驾驶人数逐年减少以及驾校数量供应增加带来的供需不平衡导致驾校利润率降低,驱动驾校进行精细化管理,公司智慧驾培系统能有效降低驾校运营成本,未来将迎来高速增长超市场预期。另一方面,公司切入千亿级机动车检测运营市场,通过自有资金与募集资金并购国内机动车检测站,打造检测站运营连锁,未来有望形成国内机动车检测运营连锁龙头。预计公司在2020-2022年的营业收入分别为8.57、12.14、16.89亿元,归属母公司净利润1.87、2.96、4.38亿元,对应EPS0.3、0.47、0.70元。考虑公司双轮驱动快速增长,给予公司目标价17.86元,对应2021年38倍PE.首次覆盖给予"增持"评级。

   公司智慧驾培系统能有效降低驾校运营成本,未来将迎来高速增长超市场预期。智慧驾培系统为驾校提供智能化、标准化的教学课程方案,重塑驾驶员考试培训流程,提高通过率、减少运营成本。过去几年驾培服务快速增长,2017到2019年收入分别为523万、2590万、6538万,注册驾校数量超2000家。2020年在新冠疫情影响下,智慧驾培业上半年实现营业收入约2950万元,同期略微下降3.14％。

   公司切入千亿级机动车检测运营市场,通过自有资金与募集资金并购国内机动车检测站,打造检测站运营连锁,未来形成国内机动车检测龙头,截止2020年6月底,多伦车检已在全国收购、新建近20家车检站,公司还在重点省份快速布局推进中,预计到2020年底,将突破50家车检站,目标是100家。

   催化剂:机动车检测并购不断推进;驾培业务逐步放量

   风险提示:检测站并购不达预期;部分地区疫情反复推迟业务开展