浙矿股份(300837):受制于产能收入增长有限,在手订单充足-三季点评

浙矿股份发布2020年三季报,收入3.3亿同比增长21％,归母净利0.9亿元,同比增长30％,合同负债(预收账款)高达1.53亿,公司为订单制生产,在手项目充沛,看好公司未来几年的高增长及新业务放量,保持审慎推荐。1、受制于产能收入增长有限费用率控制良好

   公司前三季度收入3.3亿同比增长21％,归母净利为0.9亿元,同比增长30％,扣非归母净利为8600万,非经主要为政府补助736万。分季度来看,Q1/Q2/Q3收入分别为9200万、119亿、1.2亿,同比增速分别为28％、17％、20％,归母净利分别为2798万、3375万、2966万,同比增速分别为41％、30％、20％。虽然公司新增订单增长较快,但受限于产能交付能力有限。前三季度综合毛利率43.4％,单季度归母净利增速与收入基本匹配。

   期间费用率控制良好。1)销售费用1133万,同比下降19％,受疫情影响销售费用下降,公司坚持以点带面的销售模式不变;2)管理费用1760万,同比增长15％,增长幅度低于收入增长幅度;3)研发费用1013万同比下降16％;4)财务费用为收入196万。

   2、发出商品及合同负债高速增长反映公司订单充沛继续推荐

   前三季度经营活动现金流1亿同比增长17％,现金流与净利匹配,单三季度经营活动现金流194万同比下降88％,应收账款1.2亿同比增长40％,在手订单充足公司为安排生产订购材料明显增加。存货2.5亿同比大增80％,增长的部分主要是发出商品,反映公司充足的订单项目,支撑公司4季度的收入确认。合同负债(预收账款)高达1.53亿增长100％,公司为订单制生产,在手项目充沛。

   浙矿作为国产头部企业,专注于中高端设备,产品得到众多大客户的认可。订单制生产模式,公司发出商品及合同负债高速增长都反映在手项目充沛,目前产能受限,随着募投项目开始投产将迎来业绩的高速增长,预计公司2020-2021年归母净利分别为1.39亿/1.9亿,对应PE分别51倍/37.5倍,看好公司未来几年的高增长及新业务放量,保持审慎推荐。

   3、风险提示:环保政策风险、竞争加剧、新业务开拓不及预期风险。