民和股份(002234):减值计提＋鸡价低迷,3Q20由盈转亏-2020年三季报点评

计提1.25亿减值,叠加鸡价低迷,3Q20公司由盈转亏。预计白鸡行业供给或持续增长,鸡价在未来1-2年或将处于下行周期。下调公司2020/21年盈利预测,维持"增持"评级。

   减值计提+鸡价低迷,3Q20由盈转亏。公司发布2020年三季报。报告期内,实现营业收入12.9亿元(同比下滑45％)、盈利0.79亿元(同比下滑94％)。其中3Q20实现收入3.9亿元(同比下滑49％)、亏损1.54亿元(同比下滑140％、环比下滑41％)。收入及盈利的下滑主要系白鸡行业供给增加导致鸡价低迷、公司计提1.25亿元资产减值损失所致。3Q20公司共销售商品代鸡苗8377万羽(同比增长15％),平均售价2.05元/羽(同比下滑70％、环比下滑31％),单羽亏损约0.4元。业绩表现低于预期。

   供给持续增长,鸡价周期下行。自2Q18以来,国内的白羽鸡出栏量持续上行。根据白羽鸡行业协会的统计,2019年商品代鸡苗销量约46.5亿羽(同比增长13％)、2020年前三季度商品代鸡苗销量约39亿羽(同比增长10.5％)。考虑到2019年-2020年祖代鸡更新量或均高于100万套、且父母代销量在高位持续增长,我们预计国内的白羽鸡出栏量在未来1-2年内或仍将继续增长。同时,考虑到生猪养殖行业的存栏回升将带动未来2年的猪肉供应量增长、或冲击鸡肉消费,我们预计鸡价在未来1-2年内或将处于下行周期。

   风险因素:鸡价上涨不达预期,发生养殖疫情,食品安全事件。

   投资建议:鸡价进入下行周期,公司盈利或承压下行。下调公司2020/21年EPS预测至0.35/0.04元(原为2.44/1.62元),维持2022年EPS预测为-0.44元。维持"增持"评级。