汉王科技(002362):国内AI先行者切入新赛道-深度报告

国内AI先行者切入新赛道公司是国内人工智能产业的先行者,深耕轨迹识别、大数据与OCR产品、人脸识别产品、智能终端。2019年通过整合汉王友基,布局数字绘画。从短期看,公司有望凭借一定的价格竞争力,不断挤压行业龙头Wacom份额;中长期来看绘画板向绘画屏转化的行业趋势,有望进一步打开数字绘画业务空间。预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.93、1.42元,给予"买入"评级。

   AI产品化能力强,应用范围广阔汉王科技深耕人工智能核心技术研究,相关产品在多领域都有重要应用:(1)轨迹识别产品:得益于电磁触控和电容触控两大核心技术高技术壁垒,公司无纸化签批覆盖了80％的商业银行与运营商。(2)大数据:专注数字化智能化建设需求,不断革新相关技术产品,目标应用场景多元及市场份额扩张,根据中报,公司在国内已覆盖150家三甲医院,覆盖率10％左右。(3)人脸识别:积极探索创新以人脸识别为核心的生物特征识别体系,人脸识别产品遍布60余个国家,根据中报,日均服务人次超1.4亿。整合汉王友基,布局数字绘画2016年至今,笔触控业务成为汉王的战略重心。2014年,公司全资设立汉王鹏泰作为笔触控业务运营主体。2017年及以前,鹏泰主要收入来源于电磁模组与电子签批产品。2019年,公司通过整合汉王友基切入数字绘画市场,主要面向设计、美术相关专业师生、广告公司与设计工作室以及Flash矢量动画制作者。我们认为,汉王在无线无源触控技术方面的技术优势,结合友基的产品体系与销售渠道,协同效应有望推动友基收入进一步增长。

   绘画板向绘画屏过渡,市场空间有望提升数字绘画产品正处于由绘画板向绘画屏的升级换代过程中,目前绘画屏的渗透率不足20％,随着使用人群对专业性的要求越来越高,渗透率有望进一步提升,提升产品平均单价。此外,市场上还存在大量定位中低端市场的参与者及山寨厂商,全球数字绘画市场空间有望达100亿元以上。

   凭借高性价比定位中端市场,伺机向高低端渗透从行业竞争上来看,Wacom2020财年收入886亿日元,在高端市场份额60％+。一方面,汉王借助绘画板向绘画屏的过渡,切入专业级市场,有望通过高性价比挤占Wacom份额;另一方面,由于相对于绘王,公司在无线无源方面具备一定技术优势,故有望凭借成本优势,向低端市场渗透。

   数字绘画带动收入持续增长,给予"买入"评级我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.44、2.03、3.07亿元,参考可比公司估值,21年Wind一致预期PE均值为37倍,给予公司21年37倍PE,对应目标价34.41元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:数字绘画海外拓展不及预期;笔触控技术优势弱化。