维尔利(300190):归母净利润大增31.08％,20Q3单季度扣非加速改善

投资要点

   事件:2020年前三季度公司实现营业收入20.12亿元,同比增长14.84％；归母净利润2.98亿元,同比增长31.08％；扣非归母净利润2.49亿元,同比增长15.4％；加权平均ROE同比提高1.28pct,至7.38％。

   前三季度营收同增14.84％,归母净利润同增31.08％。2020年前三季度实现营收20.12亿元,同增14.84％；归母2.98亿元,同增31.08％,主要系报告期部分订单达到收入确认节点,及公司处置部分非核心业务资产及有关承诺方完成业绩补偿所致。毛利率同减1.39pct至30.18％。

   20Q3扣非同增45.1％,增速环比Q2提升15.31pct。20Q3实现营收7.25亿元,同增15.18％,归母1.35亿元,同增90.64％,扣非0.98亿元,同增45.10％,环比Q2扣非增速29.79％提升15.31pct,Q3工程进度加快,业绩加速改善,疫情对全年影响基本消除。

   期间费用率下降0.63pct至16.08％。2020年前三季度,公司期间费用同比增长10.49％至3.24亿元,期间费用率下降0.63pct至16.08％。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.04pct、下降1.72pct、上升0.28pct、上升0.77pct至4.32％、6.02％、3.05％、2.69％。

   经营性现金流同减65.75％至-2.82亿元。2020年前三季度,1)经营活动现金流净额-2.82亿元,同减65.75％；2)投资活动现金流净额-1.91亿元,同增48.58％；3)筹资活动现金流净额8.26亿元,同增357.33％。

   资产负债率同增3.93pct,净营运周期延长。2020年前三季度,公司资产负债率为53.27％,同增3.93pct；应收账款周转天数同增11.81天至188.27天；存货周转天数同增11.23天至318.85天；应付账款周转天数同减5.32天至213.4天,使净营业周期同增28.36天至293.72天。

   有机废弃物资源化专家,垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。公司为国内有机废弃物资源化专家,技术工艺国内领先。19年垃圾分类先行城市——上海松江、金山、嘉定3个湿垃圾处理项目设备供应公司全部中标,体现优质技术实力和市场扩张能力。根据垃圾分类政策要求,我们预计19-25年厨余垃圾投资市场空间累计可达1915亿元,其中核心设备市场空间可达364亿元,2025年运营市场空间可达146亿元。且据城市推广节奏测算,预计厨余垃圾投资需求或将于2020年开始大幅释放,之后每年呈现稳定态势。餐厨厨余处理行业方兴未艾,公司有望凭借其优异的技术工艺及协同优势率先突围。

   盈利预测:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.64、0.77元,对应17、14、11倍PE,维持“买入”评级。

   风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,现金回款风险。