深天马A(000050):2020Q3业绩符合预期,全力推进TM17二期量产-公司信息更新报告

2020Q3毛利率改善明显,维持“买入”评级。

   2020前三季度,公司实现营收226.83亿元,同比-3.15％,归母净利润12.31亿元,同比+19.04％,扣非净利润6.89亿元,同比增长26.50％。其中,2020Q3收入同比下滑2.3％,归母净利润4.86亿元,同比+24.6％,扣非净利润2.64亿元,同比-2.0％。考虑到公司产品结构持续改善,我们调整2020-2022年归母净利润至14.94/16.22/19.25亿元(前值12.30/13.65/19.25亿元),EPS为0.61/0.66/0.78元(前值0.60/0.67/0.94),当前股价对应PE为24.7x、22.7x、19.1x,维持“买入”评级。

   价格回调、医疗需求回归理性,2020Q3毛利率和扣非净利润环比回落。2020Q3营业利润4.89亿元,环比-7.3％,扣非净利润2.64亿元,环比-19％,主要系毛利率下滑,三季度公司毛利率17％,环比二季度下滑4.3个百分点。毛利率下滑主要原因:(1)手机面板价格部分回落,群智咨询数据显示,7、8、9月LTPSin-cell和HIAALTPSin-cell面板价格均出现小幅回调；(2)产品结构调整,二季度受疫情影响,高毛利率的医疗面板需求爆发,三季度该部分需求回归理性；(3)驱动IC等部分原材料涨价。

   柔性AMOLED产能即将进入大规模释放拐点。

   公司现有3条AMOLED产线,天马有机发光(TM15)、武汉天马G6(TM17)、厦门天马G6(TM18)。TM15已量产,主攻可穿戴产品；TM18产线在建。公司AMOLED最大看点在于TM17量产的推进,目前武汉天马G6一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货,预计2020年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能,目前关键设备已完成搬入,预计2020年末会开始量产。随着武汉G6产线量产的顺利推进,2021年公司柔性产能将进入大量释放阶段,公司将进入AMOLED驱动的新一轮发展期。

   风险提示:手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。