掌趣科技(300315):回购完成,关注《街霸:对决》11月底上线-三季点评

事件:公司公告20Q3业绩,20Q3单季度营收4.40亿元(YOY-13.0％)、归母净利0.41亿元(YOY-69.2％)、归母扣非净利1.05亿元(YOY-41.3％)。

   点评:1、20Q1-Q3海外市场带来增量,非流动金融资产公允价值变动及收入准则调整影响利润规模。

   ①公司20Q1-Q3营收13.66亿元(YOY+13.7％)、归母净利4.85亿元(YOY+40.5％)、归母扣非净利3.74亿元(YOY-11.7％),净经营性现金流2.81亿元(YOY-11.5％)。20Q3单季度营收4.40亿元(YOY-13.0％)、归母净利0.41亿元(YOY-69.2％)、归母扣非净利1.05亿元(YOY-41.3％)。②20Q1-Q3销售费用3.25亿元,对应Q3销售费用1.40亿元,销售费率31.82％,主要系公司执行新收入准则、将推广费从主营业务成本调至销售费用。

   20Q1-Q3研发费用2.86亿元,对应Q3研发费用1.03亿元,研发费率23.41％,同比增长5.82pct,公司对研发投入重视度加强。财务费用率1.59％,主要系利息收入减少及汇兑损失增加。

   ②20Q3公司整体毛利率73.83％,同比略降,整体净利率9.23％,同比、环比均有所回落,主要因公司收入准则调整,将推广费从主营业务成本调至销售费用,同时新游上线推广费用增加。

   2、20Q1-Q3经典产品表现稳健,《一拳超人》贡献海外增量;

   Q4储备《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸:对决》等产品待上线。

   ①20Q1-Q3《一拳超人:最强之男》表现良好,20年1月、6月分别上线港澳台及东南亚地区,均获得较好反响,海外收入贡献增量。②2020年8月,公司自研自发产品《真红之刃》上线,为经典魔幻题材RPG,由沈腾代言,iOS游戏畅销榜最高至24名,目前平均排名105。③公司未来重点产品储备包括《全民奇迹2》(腾讯独代/已有版号)《黑暗之潮》(已有版号)、《街霸:对决》(腾讯独代/已有版号/测试打磨多轮/11.26上线)。

   ④公司在MMO、卡牌等主流手游品类中具备较深的研发积淀,在此基础上探索二次元新品类,在漫改IP游戏领域建立了自身优势,重点新品获得腾讯的发行能力及流量支持。

   3、公司致力在团队内部建立长效激励机制,提升公司凝聚力。

   ①2020年8月,公司公告第二期员工持股计划。参加员工总数不超122人,其中董事长刘惠城(截止20Q2期末持有公司总股本的6.05％)持有份额占该员工持股计划的37％、占公司总股本的0.37％。股份来源回购,占总股本的1.01％,受让价为3.8元股(2020/8/26公司收盘价为8.36元股)。②2020年6月,公司推出第二次回购股份计划,回购总金额人民币1～2亿元,回购价不超过8.61元/股,回购股份全部用于股权激励或员工持股。截至9月30日,公司回购股份2571万股,占公司总股本的0.93％,成交金额2.00亿元,均价7.78元/股,已全部完成回购。

   4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利分别为6.53/9.68/11.65亿元,对应当前PE分别为28/19/16X,给予"推荐"评级。

   风险提示:产品上线进度及表现不及预期、资产减值风险、公司治理风险、行业政策风险、市场风格切换等。