辉隆股份(002556):海华科技利润高增,静待百里香酚产能释放-三季点评

事件概述公司发布2020年三季报,前三季度,公司实现营业收入126.82亿元,yoy-8.88％;实现归母净利润2.21亿元,yoy+28.68％。单三季度来看,公司实现营业收入38.84亿元,yoy-15.28％;实现归母净利润4839.97万元,yoy+56.60％。

   分析判断:经营业绩稳步增长,盈利能力同比改善前三季度,公司归母净利润同比增长28.68％,单三季度来看的话,公司归母净利润同比增长56.60％,主要系海华科技利润高增影响,公司经营业绩呈现稳步增长的良好态势。费用率方面,前三季度,公司费用率基本保持稳定,销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别提升0.82pct、0.54pct、0.11pct至2.16％、1.88％、0.36％,财务费用率同比分别下降0.11pct至0.59％。前三季度,公司实现销售毛利率6.45％,同比提升1.89pct;实现销售净利率1.66％,同比提升0.81pct,公司盈利能力同比显著改善。

   间甲酚价格维持高位,百里香酚、薄荷醇需求持续向好根据海关总署数据,2020年9月间甲酚出口单价7313.38美元/吨,较2019年12月上涨93.27％;随着下游百里香酚和L-薄荷醇的需求增长,间甲酚价格仍有上行空间。百里香酚主要用于配制止咳糖浆、椒样薄荷口香糖和辛香料等香料以及医药刺激药;可用于替代饲料中的抗生素,在国家推行"禁抗"政策背景下,下游养殖业对百里香酚的需求将持续增长。薄荷醇可用作牙膏、香水、饮料和糖果等的赋香剂,在医药上用作刺激药。薄荷醇是合成抗艾滋药拉米夫定的原料,未来随着拉米夫定、电子烟市场需求的提升,下游市场对薄荷醇的需求会稳定增长。

   静待新产能释放,业绩高增长可期全球范围内,百里香酚和薄荷醇需求持续增长,拉动上游间甲酚需求,公司的主打产品价格有望持续稳定在高位。同时,海华正在紧锣密鼓加快新产能建设,首先是二甲分离项目将于今年四季度投产;其次,一期4000吨百里香酚项目将在2021年初正式投产;间甲酚新增10000吨产能和3000吨L-薄荷醇项目力争2021年正式投产。按照目前国内百里香酚和薄荷醇的单价和公司的生产成本测算,单吨净利润均在10万元左右;随着公司百里香酚、薄荷醇、间甲酚等新产能的陆续释放,高业绩增长值得期待。

   投资建议随着公司百里香酚、薄荷醇、间甲酚等新产能的陆续释放,高业绩增长值得期待。我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.41/0.58/0.82元的预期不变,当前股价对应的PE分别为20/14/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动风险,对外投资风险,化工需求不及预期风险