凯迪股份(605288):三季度汇兑损失影响业绩,股权激励落地体现长期发展信心-2020年三季报点评

业绩总结:公司2020年前三季度实现营收8.1亿元,同比下滑6.5％,归母净利润1.1亿元,同比下滑27.8％;扣非后归母净利润9512万元,同比下滑27.3％。公司三季度实现营收3.2亿元,同比增长10.9％;归母净利润3715万元,同比下滑13.5％;扣非后归母净利润3053万元,同比下滑20.4％。

   三季度公司经营环比明显改善,人民币升值对于公司三季度业绩影响较大。三季度海外疫情逐渐恢复,公司主营业务智能家居需求复苏,公司恢复满产状态,收入从Q2的2.5亿增长至Q3的3.2亿。但由于人民币对美元升值造成汇兑损失,公司单三季度财务费用比去年同期增长约1600万,大幅影响公司利润表现。随着公司四季度新产能一期投入运行,公司目前极为紧张的产品交付情况有望得到一定缓解,业绩有望环比持续改善。

   公司股权激励落地,体现公司长期发展信心。公司公告限制性股票激励计划草案,计划向154名核心骨干员工授予89.95万股,预留22.46万股。2020年首期完全解锁的考核目标为营收12.2亿,2021年二期完全解锁考核目标为净利润1.7亿或营收15.5亿,2022年三期完全解锁考核目标为净利润2.0亿或营收20.4亿。公司2021-2022年的营收目标体现了公司对未来两年业绩增长的较高期望,每年营收有望实现30％左右的增速。

   盈利预测与投资建议。我们看好公司未来几年的扩产带来业绩增长拐点,公司新客户突破也有望持续推进。本次激励计划的股份支付费用将在2020-2022年分三年摊销,此外2020年亦考虑汇兑损失及在建工程转固的影响,下调公司业绩,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.65/2.42/3.10亿元,对应PE37/25/19倍,公司业绩低点已过,看好公司作为线性驱动龙头二次腾飞,维持"买入"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦风险;疫情反复影响下游需求;市场竞争加剧;募投项目投产进度不及预期。