北京利尔(002392):公司业绩超预期,员工持股奠定发展动力-2020年三季报点评

本报告导读:公司2020年前三季度业绩超出预期,公司营收、销售净利率持续上升。耐材行业竞争格局优化,公司产能有序投产,业绩将持续释放。

   投资要点:维持"增持"评级。2020年前三季度公司实现营收32.17亿,同比升25.17％,实现归母净利润3.72亿,同比升20.50％,公司业绩超预期。公司Q3营收11.25亿,同比升21.75％,Q3归母净利润1.42亿,同比升29.76％。

   上调公司2020-2022年EPS至0.42/0.48/0.58元(原0.41/0.48/0.56元),参考同类公司,给予公司2021年18倍PE估值,上调公司目标价至8.64元(原8.20元),维持"增持"评级。

   营收持续增长,盈利能力稳步上升。2020年前三季度,公司分别实现营收10.42、10.49、11.25亿元,均高于2019年同期水平,公司经营状况持续向好。2020年前三季度,公司销售毛利率分别为21.97％、27.85％、27.8％,呈现持续上升的趋势。我们认为,在行业集中度提升的大环境下,公司市场份额将稳步提升,公司盈利的稳定性将逐步提升。

   股权激励奠定公司未来发展动力。公司公布股权激励草案,拟对公司高管及核心技术人员等35人进行股权激励,激励股票规模不超过2500万股(股本占比2.1％),锁定期12个月。我们认为股权激励的落地有利于解决公司内部为谁而干的问题,公司未来发展动力充足。

   行业竞争格局优化,产能有序投产,公司业绩将持续释放。耐材行业下游集中度逐渐上升,原材料菱镁矿行业开始全面管控,且耐材行业自身环保、技术要求逐渐提升,推动耐材行业集中度上行,利好耐材龙头。同时,公司洛阳、日照产能将有序投产,公司业绩将持续释放。

   风险提示:下游行业大幅亏损,公司新建产能落地推迟。