有方科技(688159):智慧能源模块先行者,积极布局车联网终端

本报告导读:公司为物联网模块一线供应商,向下游终端和解决方案延展。公司具备产品技术优势与客户优势,预计受益于智能电表更换周期与车联网市场扩张,恢复营收高增长阶段。

   投资要点:首次覆盖,目标价52.25元,给予"增持"评级。预计2020至2022年营业收入为6.76/13.43/19.35亿元,归母净利润为0.09/0.87/1.25亿元,对应EPS为0.10/0.94/1.36元。考虑到同行业平均估值及公司核心竞争优势,给予2021年55倍PE,对应目标价52.25元。

   公司立足无线通信模块,积极拓展下游终端+解决方案领域。公司发展初期主营业务以无线通信模块为主,2017年以前模块营业收入占比达90％以上。随着公司切入车联网等其他物联网场景,公司业务逐渐向产业链下游延伸,终端营业收入占比增幅明显,2019年终端收入占比达28.67％。预计公司未来将在模块业务稳步增长的基础上,在终端产品方面持续取得突破。

   物联网行业高速发展,公司重点布局智慧能源与车联网。2020年全球物联网市场规模预计增长至1.7万亿美元,年复合增长率达17％,应用场景丰富。公司主要集中于智慧能源和车联网领域,2016-2018年公司应用于智能电网的产品收入分别为1.31亿元/3.57亿元/3.07亿元,4G无线通信模块出货量占国家电网招标采购总量50％以上。

   公司4G智能OBD产品在海外车联网市场快速拓展,业务覆盖Harman、CPON等多家海外电网行业客户和车联网客户。

   催化剂:智能电表更换周期、车载OBD渗透率提升

   风险提示:公司产品研发与产业化不及预期、核心技术人员流失与核心技术失密的风险、行业竞争加剧的风险