豆神教育(300010):Q3大语文增长亮眼,股权激励方案彰显管理层信心-季报点评

Q3收入增长亮眼,单季度业绩实现扭亏。豆神教育近日发布三季报。前三季度实现收入13.0亿元,同比下降1.65％;扣非后亏损1.15亿元。其中Q3单季度实现收入5.9亿元,同比增长39.7％,表现亮眼;业绩方面Q3归母净利润为121.6万元,扣非后亏损747.6万元,较前两个季度有所收窄。大语文前三季度收入3.25亿元,同比增长36％。

   报名高峰延后至Q3,线上业务带动大语文就读人次大幅增长。受疫情影响大语文报名高峰延后。根据三季报,Q3报名人次为10.9万人,同比增长78.0％,累计就读学生为9.5万人,同比增长121.8％。分校业务Q3报名和就读人次分别为38754人和33291人,由于北京疫情,暑期线下未能正常开课,但截至Q3秋季班在读学员已恢复增长。豆神网校Q3就读人次61336人,带动整体就读人次大幅增长。其中长线学员(ARPU5000元以上)和短期课分别为23321人次和38015人次。今年豆神网校新增6人小班(ARPU1.14万元),Q3在读人次为6801人次,月增长约10％,公司预计21年收入贡献有望达到1.5-2.5亿元。

   定增方案再次修订,股权激励方案彰显管理层信心。公司近期发布《关于向特定对象发行股票预案(二次修订稿)》,募集金额上调至20亿,定价方式改为询价。因政策原因发行对象改为不超过35名合格投资者。此外公司股权激励计划草案发布,拟向70名高管和核心人员授予1875万股,窦昕占44.0％。考核目标为21-23年收入较19年增长不低于100％/200％/350％(19-23年复合增速46％)。若顺利完成,窦昕持股将上升到9.34％。继续看好语文培训赛道增长潜力,公司线上/线下有望凭借品牌、体系优势持续扩张。预计20-22年EPS分别为0.09元/股、0.38元/股、0.62元/股。参考可比公司,给予公司21年31.5XEV/EBITDA估值,合理价值16.93元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。疫情影响线下复课;大语文续班率和新招生不如预期。