武汉凡谷(002194):Q3业绩增长提速,未来发展可期-季报点评

事件。10月29日武汉凡谷发布三季报,2020年前三季度公司收入11亿元(同比-8％),归母净利润1.6亿元(同比+35％),扣非归母净利润1.6亿元(同比+40％)。

   收入净利润逐季改善,毛利率趋势向好。受疫情影响,2020年前三季度公司收入增速分别为-23％、-3％和+2％,归母净利润增速分别+15％,+16％和+63％;毛利率分别为21％、34％和33％(同比+6PCT)。前三年季度公司毛利率为30.32％(同比+6.68PCT),公司整体经营趋势向好。

   费用整体平稳。前三季度公司财务费用-0.2亿元(同比-109％),管理费用0.6亿元(同比+22％),研发费用0.6亿元(同比-13％),资产减值损失0.35亿元(同比+847％),Q3季度末公司存货2.2亿元(同比-21％)。

   5G投资战略地位突出,行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道,在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上,工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示,"整个5G的发展是非常重要的,这不仅仅是工信部,也不仅仅是中国,实际上从各个新闻媒体上看,全世界对5G发展也是持积极的态度。未来三年,我国5G仍处于持续上升阶段,仍需保持战略定力,尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律,扎实推进5G网络建设,全面加快5G应用的创新步伐,努力形成"以建促用、以用促建"的5G良性发展模式。"

   盈利预测。我们预计公司2020-2022年收入分别为20.04亿元、24.73亿元、30.65亿元,归属母公司股东净利润分别为3.01亿元、3.67亿元、4.34亿元,EPS为0.44元、0.54元、0.64元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2020年动态PE区间45-55X,对应合理价值区间20.02-24.47元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。陶瓷滤波器价格竞争超预期,公司新业务拓展不及预期。