中国海防(600764):20Q3营收增速大幅回升,看好企业整合效应-季报点评

事件:公司发布2020年三季报。2020年1-9月,公司实现营业收入27.95亿元,同比增长5.07％;实现利润总额4.11亿元,同比增长9.66％;归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％;实现基本每股收益0.52元/股,同比增长7.95％.

   单季度营收增速大幅回升,存货水平下降。由于疫情冲击及审价定价模式改革影响,2020Q1公司营收同比下降52.08％。在公司及子公司加班加点努力下,二季度营收已恢复增长,2020Q2、Q3营收分别同比增长12.00％、42.99％。从存货来看,公司存货从年初的18.24亿减少至15.80亿,下降13.34％。

   持续调整核心业务产品研发节奏,强化成本管控。公司大力推进与公司主要业务和产品相关的关键性技术研究课题。2020前三季度公司研发费用共2.19亿元,较19年同期增长33.52％,其中单三季度研发费用同比增加97.73％,研发力度进一步加强。管理费用和财务费用管控也持续改善,2020年1-9月管理费用占营收比例14.90％,同比大幅下降9.25pct;由于募投资金存款带来的利息收入,财务费用同比下降69.15％。

   整合资产,优化布局,提升整体竞争力。2019年公司通过重大资产重组置入多家标的公司,新增多项业务。由于旗下子公司在建工程项目持续投入,2020Q3公司在建工程1.43亿元,同比增加145.68％。公司将围绕主营业务进行整合,优化旗下产业布局,促进业务升级、带动业务协同发展,进一步提升企业竞争能力。我们看好公司作为中船重工集团电子信息板块平台,未来整合效应将逐步显现。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.58/8.63/10.03亿元,EPS分别为1.07/1.21/1.41元,结合可比公司估值情况,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应36.43-42.51元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)行业竞争加剧,(2)财务管控风险,(3)业务整合不及预期。