东软载波(300183):费控效果显著,扣非利润高增长-2020年三季报点评

【投资要点】

   公司发布三季报,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收5.2亿元,同比下降1.7％;归母净利润为1亿元,同比上升6.8％;扣非归母净利润为9462.9万元,同比上升35.8％。

   扣非净利增长稳健,主营业务收益质量良好。公司Q3单季实现营收2.2亿元,同比上升13.7％,环比上升20％;单季度归母净利润为4098.5万元,同比上升15.8％,环比上升18.1％,单季度扣非净利润为4031.9万元,同比上升79.3％。报告期内,公司扣非增速同比上升35.8％至9462.9万元,扣非净利增长稳健,主营业务收益质量较好。

   毛利率、净利率双升,费控效果显著。报告期内,公司毛利率为49.5％,同比变化不大;净利率为19.5％,同比上升1.6pct;费用方面,20Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.8％/10.6％/-6.2％/16.7％,YOY-3.7pct/+0.8pct/-0.3pct/-8.1pct,环比变动分别为-2.5pct/+1.2pct/-1.7pct/-3.6pct。20年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.2％/11.1％/-7.1％/20.5％,YOY-2.8pct/+1.2pct/-1pct/-3.6pct;综合来看,公司期间费用率为32.8％(去年同期39.1％),费控效果显著。

   国内持续推动芯片国产化,公司集成电路业务占比有望提升。公司已经构建了"芯片、软件、模组、终端、系统、信息服务"的完整产业链和集成电路、能源互联网、智能化三大业务板块。其中集成电路板块在芯片国产化趋势下有望受益,电力芯片方面,2018年底开始国网单独对HPLC模组进行招标,市场空间较大,预计在未来2-3年持续释放,公司在相关领域具备较强竞争力。非电力芯片方面,公司积极拓展下游应用场景,新一代蓝牙芯片、电池管理芯片等产品预计2021年开始量产,预计集成电路板块在业务中的占比将持续提升。

   【投资建议】公司已经构建了"芯片、软件、模组、终端、系统、信息服务"的完整产业链和集成电路、能源互联网、智能化三大业务板块,正在成长为智能化与能源互联网领域的国际一流企业。未来两到三年智能电表换代和芯片国产化趋势的推动将助力公司业绩持续上升。预计公司2020-2022年营业收入分别为9.01/12.98/17.12亿元,归母净利润分别为1.67/2.51/3.15亿元,EPS分别为0.36/0.54/0.68元,对应PE分别为51/34/27倍,我们谨慎看好未来公司表现,给予"增持"评级。

   【风险提示】行业竞争加剧;芯片需求不及预期;能源互联网应用推进速度不及预期。