烽火通信(600498):三季度业绩复苏,积极布局"新基建"-2020年三季报点评

【投资要点】

   公司发布三季报。2020年前三季度实现营收158.2亿元,同比下降11％;归母净利润为2.8亿元,同比下降55.2％;扣非归母净利润为2.5亿元,同比下降58.3％。

   疫情影响减弱,第三季度业绩复苏。公司Q3实现营收63.9亿元,同比上升10.3％;单季度归母净利润为2.2亿元,同比上升15.6％,单季度扣非净利润为2亿元,同比上升12％。报告期内,国内电信运营对于网络优化等后期网络建设投资正逐年减少,通信市场竞争加剧,同时,受新冠肺炎疫情影响,上半年公司所属通信行业的上下游产业因复工延迟,给公司的主营业务带来一定经营压力。公司通过积极拓展新业务领域,加强内部管控,降低运营成本,于2020年第三季度净利润增速同比转正。

   毛利率有所下滑,研发费用率稳步上升。报告期内,公司毛利率为20.6％,同比下降1.34pct;净利率为1.9％,同比下降1.78pct;费用方面,20年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.4％/1.2％/1.2％/11.4％,YOY分别为+0.05pct/-0.02pct/+0.43pct/+0.5pct;综合来看,公司报告期内虽然受疫情与竞争加剧影响,毛利率有所下降,但是公司持续保持在高端、核心关键技术方面研发投入,强力推进产品竞争力,预计公司未来将大概率能扭转毛利率下滑的趋势。

   抢抓"新基建"机遇,积极布局5G、轨道交通、大数据中心、人工智能和工业互联网。2020年,"新基建"启动,其中5G、大数据、工业物联网均对通信网络的建设及容量带宽提出了新的要求,大带宽、大容量、低时延传输设备和高速率长距离的传输需求已成为市场主流。公司是信息通信设备与网络解决方案提供商,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。截至报告期内,烽火通信已承建70多张5G承载网。在近期三大运营商5G承载招标中,烽火累计中标超过23％的份额。

   多方面技术突破,保证公司未来产品竞争力。公司在"三超"光传输方面,全光交叉设备平台启动产品化开发;自研光模块实现低功耗、小体积且成本优;5G承载方面,城域产品攻关完成部分关键技术的突破;在云计算方面,FitOS已基本具有独立自主的研发能力;在特种光缆方面,部分光缆产品完成了关键技术的突破。

   【投资建议】公司是信息通信设备与网络解决方案提供商,具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力。未来三年将是5G投资的高峰期,公司凭借产业链的全面与技术优势,有希望在5G建设中获取更多的份额。我们预计2020-2022年公司营业收入为226.89/258.92/294.84亿元,归母净利润为6.78/9.49/11.01亿元,EPS为0.58/0.81/0.94元,对应PE分别为41/29/25倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。

   【风险提示】5G投资不及预期;光纤光缆价格下跌超预期;新业务拓展不及预期。