烽火通信(600498):经营逐季改善,未来发展可期-季报点评

事件。10月31日烽火通信发布三季报,前三季度公司收入158亿元(同比-10.97％),归母净利润2.77亿元(同比-55.22％),扣非归母净利润2.49亿元(同比-58.32％);毛利率20.59％(同比-1.34PCT)。

   经营逐季度改善。受疫情影响,公司Q1业绩大幅下降。前三季度公司收入增速分别为-40.38％、-8.10％和10.29％;归母净利润增速分别为-214.12％、-5.76％和15.61％;毛利率分别为22.71％、18.82％和21.42％。公司整体经营呈逐季度改善趋势。

   存货提升,费用有所下降。截止Q3末公司存货124亿元(19年Q3末为106亿元),合同负债38亿元(19年Q3末预收账款为28亿元)。前三季度公司销售费用10亿元(同比-10％)、管理费用2亿元(同比-12％)、研发费用18亿元(同比-7％)、财务费用2亿元(同比+42％)。

   5G投资战略地位突出,行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道,在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上,工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示,"整个5G的发展是非常重要的,这不仅仅是工信部,也不仅仅是中国,实际上从各个新闻媒体上看,全世界对5G发展也是持积极的态度。未来三年,我国5G仍处于持续上升阶段,仍需保持战略定力,尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律,扎实推进5G网络建设,全面加快5G应用的创新步伐,努力形成"以建促用、以用促建"的5G良性发展模式。"

   盈利预测。基于公司地处武汉,受疫情影响较大,我们适度下调了公司20年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为6.02亿元,11.40亿元,13.58亿元;对应EPS分别为0.51元、0.97元和1.16元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G大规模投资渐近,公司综合受益程度明显;给予2021年动态PE30-35倍,对应合理价值区间29.10元～33.95元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。ICT业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。