汉王科技(002362):汉王对比日本龙头wacom更具有竞争优势-关于市场对汉王科技以及整个行业存在认识偏差的再分析

总结:未来汉王绘画板与绘画屏比wacom更具有市场竞争力。我们认为汉王数字绘画业务整合8192级别电磁触控技术,具有技术优势;对比wacom,汉王的产品定位、定价和销售渠道具有竞争优势;汉王在压感力级别以及快捷键等方便比iPad更加适合绘画者使用,iPad无法替代绘画板、屏,预计汉王绘画板、屏未来市场份额将进一步扩大。

   1)未来iPad以及pencil会替代绘画板、绘画屏产品吗?我们认为iPad和pencil不会替代绘画板、屏。价格方面,汉王绘画板绘画屏具有价格优势。定位方面,iPad定位教育和商务用途,绘画板、绘画屏专门为绘画爱好者打造,不具有交叉性。性能方面,汉王笔具有8096级压感力级别,pencil最高4096不到,绘画板、屏的快捷键更贴合绘画爱好者需求。

   2)汉王与日本龙头产品定位有什么区别?汉王在产品定位、定价上更具有优势。汉王率先打开消费级市场,同性能产品定价低于wacom,具有价格优势。其次,消费级市场成长空间较大,汉王具有先发优势。

   3)汉王科技与日本龙头wacom渠道差异在哪?首先汉主打线上营销渠道,与跨境电商合作,产品主要销往海外,wacom主要通过线下渠道销售,今年受疫情以及竞争者影响较大,反映到2020财年业绩上有1％下滑,同时brandedbusiness业务营收占比也因此下降到47％。其次汉王线上销售利好整体业绩表现,汉王2020H1净利率10.22％,wacom净利率6.6％。

   投资建议:我们预计未来三年公司营收分别达到16.18、23.07、30.18亿元,EPS分别为0.68、1.03、1.47元/股。结合可比公司未来P/S水平,给予公司AI类业务2021年5倍P/S,消费电子绘画业务成长空间巨大,给予公司消费电子类业务2021年26PE对应目标价45.48元/股,维持买入评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;产品创新不及预期。