洪涛股份(002325):卸下重资产包袱,轻装上阵再创辉煌

公司发布公告将以7.5亿元出售持有的新概念教育51％股权,剥离学历教育业务,重新聚焦主业。未来公司装修主业营收增速有望改善,利润率回升;卸下资产包袱后,公司周转率有望提升,杠杆率下降,综合盈利能力改善。

   支撑评级的要点

   旗下教育平台不及要求,形成较重资产包袱:2015年起公司进军同时进军职业教育和学历教育业务。分别收购尚学跨考、学尔森、金英杰教育、新概念教育等平台不同比例股权,涉及考研辅导、建筑考证、司法医疗教育、普通高等教育等不同领域。但受国家政策影响下,各教育平台成长均不及预期,反而占用公司内部较多资源,形成较重资产包袱。

   教育拖累及疫情影响下主业增长乏力,净利率下降,周转率偏低,杠杆率偏高是近年来公司报表主要问题:由于教育业务挤占公司较多资源且发展不及预期,公司报表近年来呈现:1.主业增长乏力,费用率攀升,商誉计提较多,净利率下降;2.资产包袱较重,周转率下降;3.现金流表现较弱,杠杆率偏高三大主要问题。2020年疫情下建筑施工需求被压制,进一步对公司主业开展以及项目回款能力造成影响。

   重新聚焦主业,公司盈利能力有望明显改善:随着公司重新聚焦主业,营收增速有望再恢复,进而带来费用率下降,利润率提高。随着公司出售新概念教育,7.5亿现金回款将改善公司现金流,减轻重资产包袱,周转率将明显提升,杠杆率明显下降,综合盈利能力有较大幅度改善。

   估值

   公司减值已基本释放,卸下重资产包袱后,未来盈利能力将有提升。但考虑2020年主业增长乏力,下调公司业绩预期,预计2020-2022年,公司营收为34.5、36.1、39.7亿元,归母净利为0.3、0.4、1.1亿元,EPS为0.02、0.03、0.09。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   公装业务订单下滑,主业复苏乏力,资产出售不及预期,可转债到期