康隆达(603665):拟收购黄山华兰科技68％股权,布局丁腈手套上游材料-公司点评

拟收购黄山华兰科技68％股权,布局丁腈手套上游材料12月25日,公司公告,与股权出让方黄山供销集团有限公司绍兴签订《股权转让框架协议》,公司拟向黄山供销集团有限公司收购其持有的黄山华兰科技有限公司68％股权,双方就股权转让达成初步意向协议。标的公司系一家专业从事粉末丁腈橡胶、丁腈胶乳产品的研发、生产、销售的企业,其生产的丁腈胶乳是一次性丁腈手套的主要原材料。2020年1-11月收入0.72亿元,净利991万元;2019年收入0.69亿元,净利340万元。

   此次收购系公司的医用一次性丁腈手套产业链向上游延伸的重要举措,如收购完成,不但在原料供应方面将更加稳定,而且解决公司研发生产销售高端医疗一次性丁腈医用手套的定制原料,提升公司医用一次性丁腈手套产品的档级和市场竞争力,提高整体经营规模和持续盈利能力。

   一次性健康防护手套市场前景广阔,目前公司正积极推进以一次性丁腈手套为主产品的越南研发生产销售基地建设。

   目前一次性健康防护手套的消费主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家和地区,亚太地区成为增长速度最快的一次性手套消耗区域。美国是全球消耗一次性健康防护手套数量最多的国家,根据美国国际贸易委员会网站公布的进口数据显示,2012年至2017年丁腈手套进口数量从3118.88万箱增加到5164.68万箱。随着人们生活水平的日益提高和自我保护意识的不断增强,以中国为代表的新兴市场国家加紧出台更多的相关法律法规,规定必须使用手套的领域越来越多,这为一次性健康防护手套的迅速普及开辟了更加广阔的市场。公司已在越南建设"海外基地",充分利用越南在地理位置、国际贸易中的关税方面比较优势(越南产一次性丁腈手套销售美国无加征关税,销售欧盟、东盟、日本免征关、能源/人力等制造成本方面比较优势),增强公司的内生增长动力。截至2020年6月底,康隆达(越南)一期生产能力建设工作正紧锣密鼓推进中,计划12条一次性丁腈(医疗级)手套双模生产线在2021年年中实现产销。

   维持盈利预测,给予"买入"评级。我们预计公司2020～2022年总营收分别为10.48/12.44/14.77亿元,归母净利润分别为1.24/1.90/2.14亿元,对应EPS分别为0.80/1.22/1.38元,对应P/E分别为42.00、27.37、24.30倍。

   风险提示:本次收购事项存在不确定性,核心高管流失,市场竞争激烈,原材料价格波动上行等。