重庆银行(601963):区位优势显著,开启"A+H"城商行模式-深度报告

1.聚焦重庆及西南地区,区位优势显著。2020年,重庆银行充分把握西部开发的国家战略,加大对战略新兴行业、绿色经济、脱贫攻坚、乡村振兴、"一带一路"以及成渝地区双城经济圈建设等重点项目建设的信贷投放力度,随着踏入A股的步伐,将迎来更大的发展契机。

   2.资产负债结构优化,净息差有韧性。资产端结构优化,贷款占比逐步提升,负债端定期存款占比提升,存款来源趋于稳定。净息差经历波谷,逐现平稳回升态势。

   3.不良确认标准趋严,不良率回落。近十年以来重庆银行不良贷款余额随贷款规模扩大而增加,近三年增速放缓,不良率低于城商行均值,风控能力稳定向好。

   4.资本充足率水平较低,上市募资以夯实。近年来重庆银行核心一级资本充足率整体下降,在可比城商行中处于较低水平。本次首次公开发行募集资金扣除发行费用后将用于补充核心一级资本,提高资本充足率。

   5.重庆银行整体盈利能力较强,中间业务占比较低,有较大提升空间。

   投资建议:预测重庆银行2020-2022年营收增速为12％、13％、14％,归属母公司净利润增速5％、7％、12％,对应EPS分别为1.41、1.36、1.52元,对应BVPS为13.02元、12.87元、14.16元,定价在10.83-15元较为合理。

   风险提示:(1)政策监管存在不确定性;(2)疫情形势与区域经济形势变化,信用风险大量暴露。