ST安泰(600408):扣非净利增长70％,主因焦炭利润回升-年度点评

事件:2021年1预约29日公司发布2020年年度业绩预告,预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元左右,同比减少21.19％左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.3亿元左右,与上年同期相比将增加1.36亿元左右,同比增加70.32％左右。

   点评

   四季度业绩环比大幅增长:公司四季度实现归母净利润2.97亿元,环比增长430.36％,同比下降1.98％。四季度扣非后净利润为1.73亿元,环比增长54.46％,较去年同时期的亏损0.05亿元大幅增长。

   焦炭主业利润回升:据公告,公司2020年度经营利润(不计算投资收益的营业利润)较上年同期增加1.05亿元左右,主要是2020年公司生产经营较为稳定,主营产品的产销量虽然受疫情影响有所降低,主营业务收入相应减少,但因前三季度原材料焦煤价格的降幅大于焦炭产品的销售价格降幅,同时,第四季度焦炭产品销售价格出现较大幅度上涨,故全年焦炭产品的平均毛利同比增加。

   下游行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。公司炼焦采用的是JN60-6型焦炉,设计产能为240万吨/年,此外公司还有120万吨/年H型钢生产线,采用了国内外成熟可靠的先进工艺技术与设备,可生产各种H型钢50多个产品规格,主要以中大型H型钢为主,系国内乃至亚洲首条能够生产特大规格HN1000*300系列的H型钢专业生产线,近年来钢铁行业保持相对较高景气,盈利稳健。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。

   投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价3.24元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为3.60/10.83/11.09亿元,对应EPS分0.36/1.08/1.10元/股。

   风险提示:焦炭价格大幅下跌,型钢价格大幅下跌