道恩股份(002838):三板块齐发力,公司业绩实现跨越式增长-公司财报点评

事件:2021年3月25日,公司发布2020年年报:实现营业收入44.22亿元,同比增长61.67％；实现归母净利润8.55亿元,同比增长414.51％。加权平均净资产收益率为56.42％,同比增加40.03个百分点。销售毛利率27.75％,同比增加10.84个百分点；销售净利率19.65％,同比增加13.15个百分点。

   其中,2020年Q4实现营收11.16亿元,同比+50.36％,环比+8.12％；实现归母净利润0.75亿元,同比+91.27％,环比-64.41％；加权平均净资产收益率为4.04％,同比增加0.33个百分点,环比减少7.30个百分点。销售毛利率7.37％,同比减少9.69个百分点,环比减少18.71个百分点；销售净利率6.98％,同比增加1.20个百分点,环比减少12.31个百分点。

   点评:三板块齐发力,公司业绩实现跨越式增长2020年公司业绩实现跨越式增长,一方面得益于公司三个业务板块均实现稳步增长,其中弹性体业务实现营收4.26亿,同比增长7.79％;改性塑料业务实现营收35.78亿,同比增长80.18％；色母粒业务实现营收2.22亿,同比增长21.17％。另一方面,主要系疫情之下,聚丙烯熔喷专用料爆发式增长,公司积极转产,为全国20多个省份的客户发送了聚丙烯熔喷专用料。实现盈利增长的同时,也积极履行了社会责任,产品全部供给生产防疫物资的终端客户,避免在特殊时期价格炒作,在行业内赢得了良好口碑和品牌知名度,入选了"全国疫情防控重点保障企业"。

   TPV扩建产能达产,龙头地位进一步巩固报告期内,公司扩建1.1万吨/年TPV产能已全面投产,目前公司拥有TPV总产能3.3万吨/年,行业龙头地位得到进一步巩固。TPV作为替代传统热固性橡胶材料的理想材料,发展前景广阔,随着国产汽车崛起以及使用TPV的车型比例增加,TPV在汽车中的渗透率稳步提升。预计到2022年国内汽车总销量3200万辆,对应汽车TPV总需求为16万吨。同时公司积极推广TPV进入非汽车领域,开发了悬浮型拼接运动地板材料、高端建筑防水材料、减震/声学阻尼弹性体材料等多款产品,不断扩大在不同市场的占有率,公司盈利水平得到持续提升。

   紧密围绕客户需求,持续增加研发投入公司一直以来重视研发投入和自身研发综合实力的提升,坚持自主创新和产学研相结合,紧密围绕市场和客户需求进行研发创新,在研发投入方面始终保持着较高水平的投入。2020年公司研发投入1.82亿元,同比增长83.69％,占营业收入比例4.11％；研发人员数量245人,占公司员工总数20.07％。报告期内协同北京、青岛、龙口研发中心力量,推动技术和产品不断升级,强化项目储备及新产品的研发。截至本报告期末,公司累计已取得的专利共计79项,同时形成了一支资深研发队伍,从产品设计、新品实验到制造加工,都同步于世界新材料领域的先进水平,全面实现了产品的差异化、个性化。

   紧跟国家环保政策,积极布局可降解材料领域为积极响应国家绿色低碳发展的要求,公司2021年1月16日与中国纺织科学研究院签订了《战略合作框架协议》,着力布局可降解材料领域。拟投资建设年产12万吨生物可降解树脂项目,其中一期包含6万吨/年PBAT装置和THF回收装置及其配套公用工程。本项目的实施有利于公司挺进上游可降解合成领域,延伸公司产业链,增强公司在市场中的竞争力,进一步提升公司的持续盈利能力。项目建设周期为15个月,预计2022年可实现投产。

   投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.12/4.83/5.83亿元,对应PE为21/18/15倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:熔喷料价格大幅下行、下游汽车市场需求下行、TPV推广进度不达预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。