莱宝高科(002106):笔电需求景气推升营收逐季增长,汇兑损失影响净利润增速-2020年报点评

事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入67.5亿元,同比增长40.6％,毛利率16.2％,同比提升0.7个百分点,归属母公司净利润为4.4亿元,同比增长55.4％,每股净利润0.62元,同比增长55.4％％。第四季度公司实现营业收入为21.3亿元,同比增长55.5％,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比增长129.0％。2020年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。

   受益笔电需求持续景气,全年营收逐季增长:2020年受新冠疫情影响,居家办公、远程教育需求大幅增加,叠加全球笔电进入升级换代周期,全球笔记本电脑需求显著增加,根据Canalys统计,2020年全球笔电出货量同比增长26％达2.36亿台。公司充分受益产业有利环境,全年营收逐季增长,Q4突破20亿元创单季度新高。尽管Q1生产受到影响,但从Q2开始订单需求远大于产能供给,公司积极进行设备自动化改造、生产工艺优化、生产效率提升等工作,挖掘产能潜力,因此产品单位成本下降,毛利率同比提升0.7个百分点为16.2％。另外,车载屏产品销量及销售收入也实现大幅增长,全年单月最高出货量近15万片。

   汇兑损失影响净利,原材料采购影响现金流:全年归母净利4.4亿,同比增长55.4％,但由于美元兑人民币贬值造成较大的汇兑损失,使得全年财务费用同比增加1.3亿元,对净利润造成主要的不利影响。费用端来看,2020年管理费用同比增加45.4％,主要系新增计提激励基金影响所致;研发费用同比增加37.6％,用于在新产品、新技术和新工艺方面的研发投入,公司目前持续研究和开发AR膜、金属网格不可见技术,为保持领先优势奠定技术基础。经营活动产生的现金流净额同比减少3.7元,主要是公司材料采购付款账期短期销售回款账期,先行支付LCM采购款影响。

   21H1笔电需求仍旺盛,车载显示迎来高增长:公司暂未披露2021年一季度业绩预告,我们判断公司仍将保持高增速,一方面来自去年Q1的低基数效应,另一方面疫情对生活方式的改变延长了笔记本电脑需求的景气周期,根据目前公司接单出货情况,今年上半年预计将保持历史高位的出货量水平,但显示驱动IC等原材料供应紧张或对终端出货带来影响。从利润端来看,由于公司出口占比较大,美元兑人民币汇率成为影响净利润的不确定因素。展望未来,汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期阶段,随着汽车日益向电动化、智能化、互联网化、共享化方向发展,车载屏逐渐向大屏化、多屏化发展,车载产品有望成为未来拉动业绩的又一增长极。

   投资建议:我们预测公司2021年至2023年净利润分别为4.80、4.93和5.53亿元,分别同比增长9.7％、2.7％和12.1％,维持买入-B建议。

   风险提示:主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期;以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期;产能提升和产品良率提升不及预期;上游原材料供应失衡;汇率波动风险。