侨银股份(002973):2020业绩接近预告上限,订单强劲奠定公司增长基础-年度点评

2020业绩符合我们预期

   公司公布2020业绩:收入28.29亿元,同比增长28.9％;归母净利润3.76亿元,对应每股盈利0.92元,同比增长186.0％,符合我们和市场一致预期。受益于环卫市场持续扩容及税收政策优惠,公司业绩持续提升。公司环卫保洁业务实现营收27.24亿元,同比增长27.7％,公司注重经营管理带动环卫行业毛利率提升5.5ppt至23.6％。由于疫情期间增值税减免增厚公司收益1.6亿元进一步增厚公司净利润。期间费用率提升3.7ppt至13.4％,主要由于:1)职工薪酬及业务招待费增加导致管理费用率同比提升3.3ppt至9.4％;2)利息支出增加导致财务费用率同比0.4ppt至2.4％。现金流充沛保障业务稳健发展,报告期内公司注重项目回款质量,经营性现金流同比提升107％至3.05亿元。

   发展趋势

   深耕城市大管家战略,横向拓展产业链。公司继续聚焦"城市管理一体化",业务范围在清扫、收运等传统环卫业务上横向拓展,市场订单持续增长,2020年公司新增中标金额207亿元,其中包含绿化管护、停车场管理等多个产业链横向拓展的典型项目。根据环卫司南整理,截至3月中旬,侨银股份2021年新增订单年化服务金额位居市场首位。并且公司持续加大全国布局,2020年新增福建、新疆、浙江、四川、辽宁大区营销中心,加大区域服务,我们积极看好公司在定位"城市大管家"的战略下持续扩大市场份额,保障公司业绩的长期增长。

   智慧化、信息化赋能,提升公司竞争优势。报告期内,公司和清华珠三角研究院基于物联网、互联网、大数据等技术进一步升级智慧环卫,升级服务模式。同时公司利用信息化技术强化管理,提升公司市场响应速度和能力。我们认为科技赋能有助于持续增强公司竞争力,提升公司管理效率。

   盈利预测与估值

   上调公司2021年盈利预测9％至3.95亿元,引入2022年盈利预测5.09亿元。当前股价对应2021/2022年21/16.3倍市盈率,维持"跑赢行业"评级和公司目标价31.9元不变,较当前股价有56％的上涨空间,对应2021/2022年32.9/25.5倍市盈率。

   风险

   订单增速不及预期,环卫市场化不及预期、人工成本上涨超预期。