新疆天业(600075):投资0.98亿元投资建设PBAT项目50万吨／年,看好长期成长空间

开拓新业务领域,与东华工程科技股份有限公司共同投资设立PBAT项目。根据公司与东华工程科技股份有限公司共同投资设立PBAT项目公告,公司与东华科技共同投资设立中化学东华天业新材料有限公司,建设及运营PBAT项目,一期建设10万吨/年PBAT项目。项目公司注册资本20000万元,公司以现金认缴出资9800万元,公司占注册资本49％;东华科技以现金认缴出资10200万元,东华科技占注册资本51％。项目总体规划50万吨/年,项目计划占地约150亩,预计建设期1年。项目公司将充分发挥公司及控股股东电石、BDO、乙二醇等方面生产经验、业绩及管理能力优势,东华科技在工程装置放大及承包建设方面的经验、业绩以及技术力量优势,通过项目公司承接PBAT项目建设及运营,发挥和集聚各自资源和优势,实现优势互补、合作共赢,为双方良性发展开拓新的业务领域,谋求共同发展。

   PVC糊树脂2021年以来均价为23750元/吨,同比增长160％,我们认为行业景气度有望持续。1)根据卓创资讯卓创塑料微信公众号援引,2020年中国PVC糊树脂产能增加13.5万吨,总产能为142.5万吨,同比增加10.47％。2)随着国际疫情的延续,防疫用品需求旺盛,PVC手套制品需求大增,手套生产企业高负荷生产推动了对PVC糊树脂的需求增长。根据百川资讯,目前手套制品企业以交还订单为主,开工维持较高水平,对糊树脂手套料需求仍存一定支撑。我们预计糊树脂手套料价格仍将在较长时间内维持强势。

   公司完成天能化工收购,产业链进一步完善。公司于2020年4月30日取得天能化工100％股权,公司一体化循环经济产业链规模优势显现,PVC产能达到65万吨,离子膜烧碱产能47万吨,电石产能134万吨,同时拥有2×300MW、2×330MW自备热电站以及205万吨电石渣制水泥生产装置,形成完整的"自备电力→电石→PVC→电石渣制水泥"一体化循环经济产业链联动式发展模式。天能化工并表核算,公司资产规模大幅提升,资产结构进一步优化,公司业绩水平有效提升,在丰富上市公司产品品种同时,与公司原有产业发挥协同效应、规模效应,为公司提供未来的业务增长点,有力地提高公司抵御市场风险的能力。

   盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.61、0.95、1.14元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为10.45-12.35元,维持优于大市评级。

   风险提示:产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。