首创股份(600008):净利润高增,固废处理收入大幅增长-公司财报点评

事件描述:2020年,公司实现营业收入192.25亿元,同比增长28.96％；

   实现归母净利润14.70亿元,同比增长53.42％。

   事件点评:水务运营规模持续提升,污水处理毛利率提升5.35pct。2020年,公司新增投产水处理能力合计约192万吨/日,其中新增供水规模约64万吨/日,新增污水运营规模约127万吨/日。随着运营规模增加及19个水厂提价,公司供水水处理业务营收同比增长7.07％至21.76亿元,污水供水服务业务营收同比增长41.72％至10.68亿元,污水处理业务营收同比增长44.667％至38.68亿元。其中,污水处理业务毛利率同比提升5.35pct至39.41％。

   固废处理收入大幅增长,在手项目共71个。公司垃圾处理业务2020年实现营收53.02亿元,同比增长34.81％,占总营收的27.58％。目前,公司固废子公司首创环境在国内共储备了71个项目,项目总投资达179亿元。目前,共64个项目进入建设和运营期。随着公司在手项目的逐步落地,公司固废领域营收有望保持较快增长。

   ROE明显提升,现金流大幅改善。2020年,公司净利率为8.33％,同比上升1.01pct。受益净利率提升,2020年公司ROE为6.45％,提升1.06pct。公司经营活动现金净流量为44.54亿元,同比提升33.63％,一方面是因为公司部分转入运营项目较多,运营收入增加；另一方面是因为公司运营效率提升,加大回款力度。

   投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为18.09/21.14/23.86亿元,对应PE为13/11/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。