烽火通信(600498):业绩有所下滑,降本增效取得初步成效-2020年报点评

事件:4月16日,烽火通信发布2020年年度报告。2020年全年实现营收210.74亿元,同比-14.55％,归母净利润1.02亿元,同比-89.55％。其中Q4实现营收52.50亿元,同比-23.7％,实现净利润-1.51亿元,公司受疫情影响较为严重,业绩有所下滑,符合我们预期。

   通信设备业务仍是盈利核心,降本增效取得初步成效:5G的大规模发展刺激通信设备需求。目前,通信系统设备业务仍是烽火通信的最大盈利点,其营收占总收入的61.56％,业务营收同比-16.48％,实现毛利率19.63％,较2019年上升1.06pp。光纤及线缆业务和数据网络产品的业务营收同比分别为-4.79％和-22.75％,毛利率分别降低0.89pp、1.30pp。从整体毛利率看,2020全年毛利率为21.75％,较2019年降低0.09pp。公司全年发生销售费用13.60亿元,同比下降17.14％；全年管理费用2.70亿元,同比下降4.58％,降本增效取得一定成效。

   大力研发投入,增强技术实力:烽火通信一直以核心技术夯实数字化建设底座,整合优势资源技术,保持高端核心技术方面的研发力度,大力推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。2020年公司研发人员占比达到44.13％,科研成果转化率保持在90％以上。具体而言,2020年全年研发费用为25.79亿元,同比+10.55％,研发投入占营收比重达到14.82％。

   业绩回温叠加技术领先,烽火通信未来有望恢复稳健增长:随着5G基站建设和流量迅速增长刺激通信设备市场快速增长,烽火通信等通信设备龙头企业或将迎来新一轮增长契机。同时,烽火通信已全面着手通过布局产业链夯实核心竞争力优势,市场份额有望进一步提升。我们认为在自身技术领先于行业需求不断提振的双重作用下,公司业绩有望恢复,并在未来实现稳健增长。

   盈利预测与投资评级:由于下游需求放缓等原因,我们将2021-2022年的EPS从1.15/1.36元下调至0.37/0.41元,预计2023年EPS为0.47元,当前市值对应2021-2023年PE为51/46/40倍,考虑到公司业绩增长有所放缓,下调至"增持"评级。

   风险提示:5G部署进程不及预期；网络建设进度不及预期；产品研发进度不及预期。