利民股份(002734):甲维盐与百菌清跌价拖累业绩,项目待投未来可期-公司信息更新报告

威远并表助力农药产销提升,项目规划清晰未来可期,维持"买入"评级公司发布2020年年度报告,公司全年实现营业收入共计43.88亿元,同比+54.91％；实现归母净利润3.86亿元,同比+19.92％。2020年Q4实现归母净利润1,210.81万元,同比减少2,330.86万元。2019年以来百菌清持续跌价,我们向下调整公司2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测:预计2021-2023年,公司归母净利润分别为4.41(-0.72)、6.16(-0.05)、6.74亿元,对应EPS分别为1.18(-0.20)、1.65(-0.02)、1.81元,当前股价对应PE分别为10.9、7.8、7.1倍。公司未来规划建设多个项目,业绩成长可期,维持公司"买入"评级。

   百菌清和甲维盐跌价拖累Q4业绩,2021年Q1多项目试生产将提振业绩百菌清方面,2020年参股公司江苏新河(权益+34％)拥有产能30,000吨/年。根据卓创资讯,2020年Q4,百菌清均价为25,383元/吨,同比下降44.50％,拖累公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降730万元。甲维盐方面,2020年控股子公司河北威远生化拥有甲维盐300吨/年,2020年Q4甲维盐均价为85.92万元/吨,同比下降23.21％。根据我们测算,若按照该均价计算,甲维盐业务或拖累公司归母净利润1,319万元。2021年Q1,百菌清均价为23,190元/吨,同比下跌幅度较大,投资收益或将承压。但500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐以及10,000吨代森锰锌DF项目已试生产,有望对冲部分百菌清价格下跌影响。

   公司完成草铵膦中间体新工艺放大试验,仍有多个规划项目成长动能充足2020年威远生化利用自身技术优势,完成了草铵膦中间体新工艺的放大试验,实现了成本下降,副产减少50％。根据金融界网站,公司子公司威远生化规划扩产年产3,000吨草铵膦产能,新工艺或将助力草铵膦成本进一步降低。2020年公司批准新建一系列重大项目,未来成长动能充足,包括新型绿色生物产品制造项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目等,目前已完成备案和安全环保等前置审批手续,并启动建设。

   风险提示:产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。