山东威达(002026):Q1单季利润创新高,期待换电爆发提供第二增长动力-公司财报点评

事件:

   2021年4月19日,公司发布2020年年度报告与2021年一季度报告:2020年公司业绩大幅增长、扭亏为盈,实现营收21.65亿,同比增长37.45％；归母净利润2.54亿,同比增长315.79％。2021年一季度业绩表现优异,实现营收5.91亿,同比增长83.37％；归母净利润9385万,同比增长207.91％,环比增长6.9％,接近此前一季报预告的上限。

   事件点评:

   公司业绩超预期迅速增长,单季度利润创历史新高

   2020年公司营收同比增长37.45％,归母净利润同比增长315.79％,呈加速增长趋势,并且扭亏为盈,主要得益于2020年公司严格控制成本,提升运营质量,并且公司核心业务电动工具配件板块产品订单饱满,市场竞争力显著提高,市场份额大幅提升。值得一提的是,公司季度的归母净利润已经连续五个月实现增长,尤其是20年下半年以来增长迅速,并在21年一季度创下历史新高的9385万元。鉴于一季度包含春节和2月小月,公司能够在一季度创下净利润单季新高,强劲的表现远超预期,因此预计2021年全年业绩将维持高速增长。

   电动工具业务聚焦电子配件持续发力,行业景气度上行,需求旺盛

   公司传统电动工具业务主要聚焦于钻夹头、结构件等机械部件,自2010年起,公司努力加大新产品的研发,围绕电子转型,拓展了电动工具控制器、电子开关、电池包等电子配件产品。目前电子开关、智能控制器等电子配件业务,2020年度贡献利润1.93亿,达公司2020年度总利润76％。

   电动工具行业属于强周期性行业,受益于2020年下半年以来宏观经济的复苏,电动工具行业维持高景气度,下游龙头采购计划保持高增速增长,订单需求旺盛。同时,公司在电子工具配件上不断拓展赛道,未来细分市场份额增长空间巨大,能够平衡经济周期的影响,在长期实现平稳增长。公司产品链齐全、为多家龙头企业核心供应商、凭借优良的品质与良好的服务,市占率稳步提升,龙头优势显著,2020年度电动工具配件营收同比增长42.44％,贡献了大部分业绩增长。中石化牵手蔚来建立合作,换电站业务有望在未来持续贡献高增长2020年度,山东威达子公司苏州德迈科的换电站业务,由于受 疫情影响,供应商、客户复工时间较迟、企业投资支出项目下降、市场竞争加剧等因素,导致利润下降。然而,公司深度绑定蔚来,2021年4月15日,中石化与蔚来签订合作协议,计划到2025年建成5000座充换电站,仅2021年剩余时间就计划部署299座二代换电站,超出目前蔚来拥有的换电站数量总和(203座)。此外,蔚来还与国网、南网、东莞控股、巴士集团等达成合作,预计今年内继续增加近100家第三方换电站合作方。

   从换电站配比的角度,约每一百台车需要配置一座换电站,今年4月6日,蔚来第10万台车正式下线,也标志着蔚来汽车的存量市场接近10万,理论上应配备约1000座换电站,这意味着有800座换电站的缺口。加上蔚来销售趋势持续向好,预计2021年出货10万部,换电站建设的理论缺口将持续扩大。随着中石化与蔚来达成换电领域的全面合作,以及蔚来拓展更多第三方换电站合作方,加深覆盖程度,意味着换电站的建设及布局正步入加速增长期。

   换电的技术路径得到认可后,公司依靠技术优势和合资控股,形成行业壁垒,与蔚来深度绑定,下游订单需求得以锁定。山东威达作为国内换电龙头,也会充分发挥产品质量优势和技术研发优势,寻求为更多厂商、运营商提供换电服务,未来换电站业务有望继续扩张,在未来数年内持续保持高增长,成为山东威达业绩的第二增长点。

   投资评级与估值

   我们预计,公司2021年-2023年实现归母净利润分别为3.83、5.61、7.41亿元,分别对应PE为14.17、9.67、7.32x,维持"推荐"评级。

   风险提示新冠疫情导致全球经济持续低迷,电动工具及新能源汽车产销不及预期,产品价格波动导致公司盈利不及预期,技术路线变化风险等。