冠昊生物(300238):业绩快速增长,本维莫德医保执行后表现值得期待-2021年一季报点评

业绩总结:公司2021年一季度实现营业收入1.3亿元(+37.6％),实现归母净利润1825万元(+58.0％),实现扣非归母净利润1612万元(+83.6％)。

   毛利率明显提升,四费率总体下降。2021年一季度公司毛利率为77.3％(+5.1pp),销售费用率为43.1％(+5.8pp),主要原因是上年同期受新冠疫情影响销售推广活动大幅减少,本报告期公司调整经营及营销策略,加大市场推广力度所致。管理费用率为9.6％(-1.6pp),研发费用率为5.4％(-2.4pp),财务费用率为1.7％(-3.0pp),主要原因是本报告期贷款规模减少、利息支出减少185.6万元所致。

   本维莫德正式进入医保,后续销售值得期待。分板块来看,一季度预计药品板块(主要是本维莫德)收入实现同比增长。本维莫德医保谈判后降幅达到72％,现价138元/支。价格的下降以及进入医保,明显促进该药进院销售,预计一季度销售量有大幅增长,从而抵消了价格下降的影响,本维莫德接下来的表现值得期待。眼科板块受到集采影响逐渐减弱,预计销售持平。生物材料板块去年一季度受到疫情影响销售下降,预计今年一季度恢复性增长趋势良好。

   维持"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元(由于本维莫德进入医保后价格下降,因此相对于上次报告下调公司盈利预测),对应EPS分别为0.28/0.35/0.41元,对应PE为75X/60X/51X。新药本维莫德的上市打开公司增长空间,预计随着该药的放量,将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持"买入"评级。

   风险提示:本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。