航天长峰(600855):公司加大聚焦主业力度,盈利能力有望得到改善-年度点评

事件:公司4月20日公告,2020年公司营收27.63亿元(+6.59％),归母净利润1.47亿元(+243.53％),毛利率24.45％(+2.42pcts),净利率4.11％(+0.12pcts),新签订合同33亿元。

   投资要点:

   受益于医疗器械业务业绩大幅提高,公司2020年收入稳定增长

   2020年,公司聚焦主业配置资源,四大产业持续健康发展,营业收入(27.63亿元,+6.59％)有所增长,尽管公司对子公司航天精一商誉计提减值准备0.28亿元,但公司利润总额(1.42亿元,+7.94％)仍创下历史新高,我们认为这与公司在2020年疫情背景下,医疗器械业务的收入(3.76亿元,+168.43％)及毛利率(65.01％,+41.99pcts)显著增长有关。另外,公司归母净利润(1.47亿元,+243.53％)出现了大幅增长,我们认为主要原因为2020年公司部分净利润亏损或显著下滑的子公司为非全资子公司(公司持股比例61.44％的子公司浙江长峰2020年净利润-0.67亿元,较2019年下降0.48亿;持股比例51.00％的子公司航天精一净利润-0.33亿元,较2020年下降0.48亿元;持股比例55.45％的子公司航天柏克净利润0.10亿元,同比下降81.47％),导致少数股东损益(-0.33亿元,-154.10％)大幅下降,进而使公司归母净利润增速(+243.53％)与净利润增速(+9.82％)差异较大。

   公司目前四大业务主要为安保科技、医疗器械、电子信息以及电源领域。

   安保科技业务方面,2020年公司收入(15.42亿元,+3.38％)有所增长,但毛利率(3.28％,-6.94pcts)较2019年(10.22％,-2.69pcts)出现了更大幅度的下滑,主要系受制于产业上下游挤压造成盈利能力的下滑,同时受疫情影响,导致部分项目拖期且回款较差,因此盈利水平持续下降。公司子公司长峰科技、浙江长峰以及航天精一是公司安保科技业务的经营主体,其中,长峰科技尽管收入(15.91亿元,+13.45％)稳定增长,净利润(0.10亿元,较2019年增长0.33亿元)扭亏为盈,但盈利能力仍较弱,浙江长峰收入(2.41亿元,+0.90％)略有增长,净利润(-0.67亿元,较2019年下降0.48亿元)亏损状况继续扩大,目前,公司已通过决策转让所持浙江长峰的股权,并于2021年4月份进行第二次挂牌,航天精一的收入(0.24亿元,-77.08％)以及净利润(-0.33亿元,较2019年下降0.48亿元)均出现大幅下滑,主要系航天精一主要业务区域中的湖北和新疆在2020年受疫情影响较严重,影响了项目实施和验收推进,同时航天精一的项目以软件开发为主,2020年完成验收的项目较少导致大部分项目无法确认收入所致,我们认为,伴随当前我国疫情形势的逐渐好转,航天精一延后的部分项目有望在2021年得到确认,其收入以及净利润有望在2021年得到改善。

   医疗器械业务方面,2020年公司收入(3.76亿元,+168.43％)及毛利率(65.01％,+41.99pcts)均出现显著增长,主要系疫情下,公司医疗器械业务2020年上半年收入(2.28亿元,+435.10％)出现大幅增长所致,而从公司2020年全年医疗器械业务收入(3.76亿元,+168.43％)增速低于上半年增速来看,公司医疗器械业务收入已趋于正常,我们预计未来公司医疗器械收入或将逐步回归至疫情前的常规水平。

   电子信息业务方面,2020年公司收入(3.02亿元,+0.30％)略有增长,但毛利率(38.43％,+7.21pcts)出现了快速增长,主要系得益于公司研发投入在工艺和结构方面的优化,降低了成本所致。其中公司该业务相关子公司长峰科威收入(2.64亿元,+9.47％)稳定增长,净利润(0.93亿元,+45.49％)快速增长,不考虑尉钟案件法院回款带来的2030.37万元影响,长峰科威的净利润(0.73亿元,+13.78％)仍保持了稳定增长。

   电源业务方面,2020年公司收入(5.27亿元,-17.39％)有所下降,主要系公司民品电源业务子公司航天柏克受疫情影响,传统的UPS、EPS电源业务以及梯次锂电池等产品销量减少,进而导致航天柏克2020年上半年收入(0.83亿元,-43.80％)下滑,而从航天柏克全年收入(2.21亿元,-39.15％)来看,航天柏克下半年疫情企稳后业绩有一定幅度的恢复。公司另一个从事电源业务子公司航天朝阳电源收入(3.20亿元,+11.37％)及净利润(0.78亿元,+14.06％)稳定增长,完成了第二年对赌业绩(2020年扣费归母净利润承诺0.72亿元)。整体来看,盈利能力更强的航天朝阳电源收入占比有所提升是公司整体电源业务毛利率(48.39％,+4.11pcts)提升的主要原因。

   公司研发费用率创历史新高,安保科技回款进度值得重点关注费用方面,2020年,在公司收入略有增长下,公司销售费用率(5.71％,-0.27pcts)和财务费用率(-0.14％,-0.52pcts)出现下降,我们认为主要系疫情影响以及本年度银行借款减少,利息支出减少所致。同时,公司加大了研发投入力度,研发费用率(3.76％,+0.89pcts)有所增长,创近三年以来历史新高。

   现金流量方面,2020年,公司经营活动产生的现金流量净额(3.26亿元,+30.44％)大幅增长,主要是因为部分医疗器械产品采取先收款后发货的销售模式,公司销售商品收到的现金大幅增加所致;筹资活动产生的现金流量净额(-12.17亿元,-708.51％)大幅下降,主要系公司银行借款减少所致。

   其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款(8.27亿元,+12.98％)有所增长,超过了公司营收增速,其中应收安保科技业务的账面价值占比达46.80％,增速达到27.72％,超过了安保科技业务的收入增速。在2020年,公司信用减值损失(0.22亿元)中,应收账款坏账损失(0.12亿元)是主要构成,而公司仅安保科技业务的坏账计提就新增了0.22亿元。可以看出,当前公司安保科技业务的应收账款坏账计提仍是目前信用减值损失的主要构成,对公司的净利润造成了负面影响,公司披露后续将集中资源完成现有项目的验收和回款,我们认为,未来公司安保科技业务的回款进度值得重点关注;另外,公司预付款项(1.81亿元,+139.56％)大幅提升,主要系预付材料采购款和工程项目款所致,表现出了公司的订单充足。而公司预计2021年向航天科工集团相关单位(关联人)销售产品的金额(2.50亿元,+88.53％)出现了大幅增速,从以上财务数据来看,我们判断,未来公司部分毛利率较高的业务订单较为充足,伴随其在未来公司收入中的占比的提升,公司整体毛利率有望得到改善。

   安保科技业务拓展信创新领域,电源业务有望成为公司"十四五"重要的利润增长点公司依托航天科工集团、是国内安保科技、医疗器械、电子信息及电源领域的高端产品制造商、复杂大型系统规划设计集成商、综合管理运营服务提供商,涉及平安城市、大型活动安保、应急维稳、国土安全、要地防控、智能交通、公安警务信息化、智能楼宇、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、UPS电源、EPS电源、模块电源、开关电源、红外光电产品等多个业务领域。

   风险提示:公司安保科技业务新领域拓展不及预期、安保科技业务市场竞争加剧、公司电源业务市场拓展不及预期。