江苏索普(600746):醋酸持续紧平衡,Q1单季度业绩远超历年年度业绩-公司信息更新报告

醋酸价格持续上涨,公司业绩连创新高,维持"买入"评级

   4月23日公司发布2020年度报告,2020年公司实现营收37.95亿元,同比增长542.67％；实现归母净利润2.31亿元,同比扭亏为盈。同时公司发布2021年一季度报告,2021Q1公司实现营收16.79亿元,同比增长100.40％；实现归母净利润5.46亿元,同比增长1,034.38％。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨,我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为20.10(+5.84)、13.04(+0.91)、13.29亿元,EPS分别为1.72(+0.36)、1.12(-0.04)、1.14元,当前股价对应PE为8.3、12.9、12.6倍。公司醋酸价格持续上涨,公司作为龙头有望充分受益,维持公司"买入"评级。

   下游需求增长,醋酸企业停车不断,供需错配下醋酸价格连创新高

   需求端,根据卓创资讯,2020年至今有1,330万吨PTA投产,根据我们测算,仅考虑这部分PTA预计可带动醋酸需求53.2万吨/年,大幅提振醋酸需求。供给端,醋酸装置大多年限老旧,自2020年9月以来醋酸装置频繁停车。其中2021年Q1,河南顺达45万吨装置停车达一个季度,美国130万吨醋酸装置因严寒天气停车,直接刺激醋酸价格创近年新高。根据我们测算,以醋酸年销量120万吨计,醋酸每吨价格上涨100元,可增厚公司归母净利润9,027万元。根据卓创资讯,2020年Q4醋酸年均价达3,419元/吨(同比+21.11％),2021年Q1醋酸年均价达5,353元/吨(同比+111.5％),助力公司2020年度和2021年Q1业绩创新高。

   2021年醋酸行业有望维持紧平衡格局,价格有望维持相对高位

   近年来醋酸行业因装置年限较长、环保压力继续增大等因素,产能提高有限。根据卓创资讯,2021年仅广西华谊50万吨新增产能投产。2021年或仍将有1,140万吨PTA产能投产,届时有望大幅提振醋酸45.6万吨/年,醋酸紧平衡格局或将加剧。2021年醋酸价格有望维持相对高位,看好公司作为龙头充分受益。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。