山西焦化(600740):焦炭主业量价齐升,投资收益稳健-一季点评

事件:2021年4月26日,公司发布一季报,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润4.51亿元,同比增长350.19％,营业收入23.44亿元,同比增长76.83％。

   点评

   一季度业绩大幅增厚:据公告,公司一季度实现归母净利润4.51亿元,同比增长350.19％,一季度确认投资净收益3.31亿元,同比增长5.77％,主要由中煤华晋贡献。

   一季度焦炭业务量价齐升:一季度公司生产焦炭85.61万吨,同比增长23.05％；销售焦炭81.17万吨,同比上升25.66。平均吨焦售价为2092.11元/吨,同比增长36.87％。一季度原料煤采购量为113.01万吨,同比上升28.04％,采购单价为1179.87元/吨,同比上升2.26％。

   化工品价格上涨:一季度公司除工业萘(同比下降1.64％)及纯苯(同比下降2.17％)以外,其余化工品价格大幅上涨,其中炭黑价格涨幅最高为5983.31元/吨,同比上涨54.19％；其次为沥青,一季度售价为2797.15元/吨,同比上涨42.8％；甲醇价格为1735.56元/吨,同比上涨19.74％。

   焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。短期来看,据统计局数据显示,3月焦炭产量增速为4.7％低于下游生铁的8.9％,即下游需求增速高于供给,供给偏紧格局未改。因此综合来看,焦炭供应端受环保检查和关停落后产能工作持续推进影响有所收紧,且原料端价格上行,对焦价有形成较强的支撑力度,焦炭价格短期将呈现稳中偏强趋势。

   投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.95元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为19.58/21.97/24.15亿元,对应EPS分别为0.99/1.11/1.23元/股。

   风险提示:焦炭价格大幅下跌,化工产品价格大幅下跌。