中国核建(601611):军工核电与民用建筑同步发展,保障充足-年报点评

事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额1099.45亿元,同比增长13.25％;实现营业总收入728.14亿元,同比增长14.24％;实现归母净利润13.60亿元,同比增长12.68％。

   点评:订单收入平稳增长,销售费用率、管理费用率下降;资产负债率继续下降,经营性现金流表现亮眼。公司新签订单2019/2020年同比增速分别为13.25％/12.33％,营业收入同比增速分别为23.75％/14.24％,增长平稳。在组成结构上,新签订单方面,核电工程新签订单同比增长86.44％,占新签订单总额的20.55％;营收方面,军工工程同比增长91.87％,占营收总额15.9％,增长拉动作用明显。期间费用方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比变动-0.17/-0.23/0.25/0.05个百分点。同时,公司资产负债率继续下降至82.3％,较去年下降1.76个百分点。公司经营性现金流流入较去年增加61.09亿,达到21.66亿元,表现亮眼。

   四大支持策略促进公司差异化发展。公司将重点实施四大支持策略:以核电项目管理为基础促进公司精细化管理;通过人才战略、人员管理机制改革以激发人的活力、潜能,增加战略匹配度;开展标准化、程序化、表单化、数据化、信息化、人性化的"六化合一"信息系统研究,促进专业务过程深度融合,推动基础管理水平提升;分层次开展商业模式探索,逐步建立竞争优势。2021年,公司计划新签合同1235亿元,实现营业收入831亿元。

   军工核电与民用建筑同步发展,保障充足。"十四五"期间,国内每年将开工6-8台核电机组,核电产业将步入长周期稳定发展阶段。2021年政府工作报告也中提到:大力发展新能源,在确保安全的前提下积极有序发展核电。作为我国军工核电工程建设龙头企业,公司将充分受益,同时公司在工业与民用建筑领域发展对也业绩形成保障。截止2020年末,公司合同储备总计2219亿元,在手订单充足。

   盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为831.0/930.8/1023.8亿元,同比增长14.1％/12.0％/10.0％;归母净利润分别为15.2/17.0/19.2亿元,同比增速分别为11.8％/11.7％/13.3％;EPS分别为0.57/0.64/0.734元/股。以今日收盘价计算PE分别为14.0/12.5/11倍,首次覆盖给予公司增持评级。

   风险提示:疫情控制不及预期风险,人工及材料大幅涨价风险,完工进度不及预期风险等。